申万宏源-食品饮料行业周报：茅台批价仍将稳健，情绪波动致板块回调-240413

　　本期投资提示：

　　投资分析意见：本周茅台批价下跌导致白酒板块大幅回调，我们认为市场短期过度情绪化。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】全年看，在业绩和分红的支撑下，24年将是板块预期和估值的修复之年。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）白酒：受宏观经济影响，行业整体需求短期仍有压力，但头部集中、分化加剧的大趋势不变，头部企业需求仍有韧性。结合潜在分红水平和中长期的结构性空间，头部公司仍具备性价比和中长期投资价值，看好高端酒和区域龙头。重点推荐：泸州老窖、迎驾贡酒、山西汾酒、五粮液、今世缘、古井贡酒、贵州茅台、珍酒李渡。大众品：展望24年，预计需求将弱复苏，上半年原料和包材成本的下降已逐步兑现在盈利端，因此大众品将呈现弱改善趋势。我们注重自下而上选股，一类是成长性好或改善空间大，估值合理的个股；一类是估值低，有分红能力的头部企业。重点推荐：劲仔食品、千禾味业、盐津铺子、安井食品；青岛啤酒、中炬高新、伊利股份、双汇发展。关注洽洽食品、东鹏饮料等。

　　白酒板块：本周茅台批价波动较大，从2600元以上，低点跌至2500元左右，后又回升至2600元左右，由于短期内波动较大，引发了白酒经销商和资本市场的情绪波动，导致白酒板块回调较大。我们认为茅台批价回调只是板块调整的诱因，主因是宏观需求弱复苏，淡季以来信心不足，以及股价在春节后积累了30-40%的反弹幅度。茅台批价下跌原因，1、进入淡季需求阶段性回落；2、前期发货节奏较为集中；3、375ml装新品推出。茅台24年收入增长目标15%，在当前的供需关系下，价格合理回归是正常现象。但茅台近年来在渠道和产品结构上做了诸多丰富调整，平衡量价关系的能力已大幅提升，500ml飞天的价格在整个产品体系中起着很重要的定价指导作用。因此我们认为茅台批价尽管短期有波动，但中长期仍将保持在相对稳定的，厂家、渠道、消费者都可接受的区间内。本周泸州老窖股价回调较大，主要受板块拖累。结合渠道反馈，公司目前经营正常，国窖在春节期间整体回款比例估计在40%左右，节后部分地区有进一步回款。销售的工作重心在扫码率和开瓶率的提升，通过去年下半年推出的五码系统，引导渠道和终端把工作向开瓶倾斜，这样做可以提升动销、降低库存、提升费用使用效率。我们了解到主销区的扫码率和库存均取得了不错效果。公司最新收盘价对应2024年PE为15.5x，具备吸引力，维持买入评级。

　　食品板块：本周劲仔食品发布24Q1业绩预告，预计Q1实现归母净利润7056万-7840万元，同增60%-80%，扣非净利润5538万-6322万，同增68%-92%。业绩表现超预期。“大包装+散称”助力产品矩阵优化，收入增长亮眼。展望24年，鱼制品推出多款包装规格，并积极推动深海鳀鱼产品升级，当前试销表现良好。鹌鹑蛋目前以线下散称规格为主，后续伴随新产能释放，定量装等规格可以在其他渠道释放额外增量。渠道方面，大包装及散称产品在现代渠道仍有较高提升空间，期待24年收入延续高增。Q1净利率提升预计主因原料成本下降，以及费用的合理投放。公司是处于品类和渠道双扩张红利期的成长标的，我们继续看好公司未来3年成长性，维持买入评级。

　　风险提示：食品安全问题，经济下行影响白酒及大众品需求。