华龙证券-中际旭创-300308-2023年年报及2024年一季报点评报告：高端光模块产品放量业绩高增，后续关注1.6T光模块的量产-240426

　　事件：

　　2024年4月21日，中际旭创发布2023年年报及2024年一季报：2023年公司实现营业收入107.18亿元，同比增长11.16%；实现归属上市公司股东的净利润21.74亿元，同比增长77.58%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024年一季度，公司实现营业收入48.43亿元，同比增长163.59%；实现归属上市公司股东的净利润10.09亿元，同比增长303.84%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　观点：

　　光模块需求快速增长，公司业绩大幅增长。2023年，在算力持续升级及需求大幅增长等因素的驱动下，光模块需求迎来快速增长。中际旭创凭借行业领先的技术研发能力、低成本产品制造能力和全面交付能力等优势，市场份额的持续成长。2023年全年公司实现营业收入107.18亿元，同比增长11.16%；实现营业利润24.94亿元，同比增加87.89%。2024年一季度，同样受益于800G和400G等高速光模块产品的销售增长，公司业绩高增，实现营业收入48.43亿元，同比增长163.59%；实现归属上市公司股东的净利润10.09亿元，同比增长303.84%。

　　高端产品出货占比提升，公司盈利水平进一步提升。从盈利水平来看，得益于800G/400G等高端产品出货比重的逐渐增加、产品结构不断优化以及持续的降本增效，公司产品毛利率、净利润率进一步得到提升。2023年，公司光模块产品毛利率为34.14%，同比提升4.34个百分点。

　　1.6T光模块需求有望释放，公司积极布局巩固竞争优势。公司积极进行1.6T的市场导入，争取在2025年实现量产交付。同时预研下一代光模块技术，确保公司能在光模块快速迭代的趋势中保持行业的技术领先性和持续的竞争力。同时，公司高端光模块业务占主营业务的90%以上，而光模块产品海外销售占比较高，为满足海内外客户需求的持续增长和保障供应链稳定，公司在国内、北美、东南亚多地建立了研发中心、生产基地、销售机构等，构建了全球化运营格局。

　　盈利预测及投资评级：公司是全球光模块龙头企业，凭借行业领先的技术研发能力、低成本产品制造能力和全面交付能力等优势，市场份额的持续成长，有望受益于光模块需求的快速增长。我们预计公司2024-2026年分别实现归母净利润50.95亿元、69.34亿元、91.60亿元，当前股价对应PE分别为26.5、19.5、14.7倍。首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示：光模块市场需求不及预期；光模块产品价格下滑；行业竞争加剧；汇率波动风险；宏观环境出现不利变化；所引用数据来源发布错误数据。