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事件:
2024年4月18日,东方雨虹发布2023年年报:公司全年实现营业收入328.23亿元,同比增长5.15%;实现归属上市公司股东的净利润22.73亿元,同比增长7.16%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
观点:
2023年防水行业承压,公司零售业务收入逆势快速增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2023年,在主要原材料沥青价格高位运行以及下游需求疲软的等因素影响下,我国防水行业整体承压。在此背景下,公司持续拓展民用建材领域,大力发展零售业务,收入逆势快速增长。2023年,公司零售业务实现营业收入92.87亿元,同比增长28.11%,占公司营业收入比例为28.29%,零售业务占比逐步提升,从毛利率来看,2023年公司零售渠道毛利率为39.42%,同比提升4.63个百分点。截至2023年末,民建集团实现经销商数量近5000家,分销网点超22万家。民建集团全年实现营业收入81.8亿元,同比增长34.58%。公司工程渠道和直销业务分别实现营业收入125.10和103.68亿元,其中工程渠道同比增长22.58%,受房地产市场影响,直销业务同比下滑19.63%。零售及工程渠道业务收入占比的提升有望带动公司盈利质量改善。
新兴业务快速发展,砂浆粉料业务收入大幅增长。2023年,公司以砂粉科技、虹昇新能源为代表的业务板块深耕细作、蓄势发力。尤其在砂浆粉料业务方面,公司全年实现营业收入41.96亿元,同比增长40%,实现毛利率27.56%,同比提升4.67个百分点。
全球化布局,积极拓展海外业务。随着全球化战略的持续深化与推进,公司进一步围绕国际交流合作、海外知识产权“一带一路”等海外项目建设等方面积极部署,不断将高品质产品及高标准服务推向海外市场。目前,公司已在越南、马来西亚、新加坡、印尼、加拿大、美国等多国设立海外公司或办事处,为夯实海外业务发展,拓展海外市场空间打好基础。
现金流大幅改善,计提减值拖累业绩。2023年公司报告期经营活动产生的现金流量净额21.03亿元,同比增加221.58%,主要原因是销售商品、提供劳务收到的现金增加及购买商品、接受劳务支付的现金减少所致。2023年,公司计提资产减值准备总额为10.39亿元,拖累业绩,其中信用减值损失为7.53亿元。
盈利预测及投资评级:公司零售业务表现亮眼,收入逆势快速增长,带动毛利率水平提升,同时公司砂浆粉料业务收入大幅增长, 润29.08亿元、32.67亿元、36.05亿元,当前股价对应PE分别为11.6、10.3、9.3倍。首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示:原材料价格上涨超预期;行业竞争加剧;市场需求恢复不及预期;宏观环境出现不利变化;所引用数据来源发布错误数据;房地产宽松政策不及预期。
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