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事件:
公司发布员工持股计划(草案)及股票期权激励计划(草案)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】员工持股计划以前期回购股份198.15万股形成2379.78万份份额(每份份额1元,对应股票购买价格为12.01元/股),占当前总股本0.49%,其中不超过96名核心骨干首次认购90.38%(对应179.08万股),预留9.62%(对应19.07万股)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
股票股权激励计划拟授予激励对象243.86万份股票期权,占当前总股本0.61%,其中首次授予不超过96名核心骨干221.86万份股票,行权价格为24.02元/股,预留22万份。
目标彰显规模提升动力,积极分享成长红利:
考核目标A为2023年含税营收达到115亿,2024年达150亿,2025年达200亿,考核目标B为净利润4亿元。其中若达成营收目标A则100%解锁,若未达成目标A但达成利润目标B则解锁80%。个人层面分合格及不合格两档考核目标,分别对应100%及0%解锁比例。对于公司的考核目标,充分体现对收入规模提升的重视,利润方面对于考核目标略有放松,预计出于与团队分享成长红利的愿景,在公司规模提升、对供应链提质增效之后,预计将带动净利率提升。
转型变革成长性逐步兑现,高端性价比驱动长期动力:
公司自2022年底转型“高端性价比”战略,以“品销合一”方式带动供应链全链路提质增效,释放利润空间实现终端性价比,进而在线上线下各渠道铺市应用,从23Q2开始逐步企稳回升,到24Q1在年货节带动下快速放量,公司成长性正逐步兑现。松鼠以代工+自产覆盖全品类、全渠道,在特有运营模式中打造出独特变革转型方向,团队的优秀能力与创业精神已得以充分体现。在公司变革向上阶段推出员工持股计划及股票股权激励计划,有助于推动公司中长期战略目标的实现,与团队分享成长红利,也有助于绑定优秀人才利益,保持团队稳定性,调动员工积极性。
投资建议:
根据公司股权激励目标,我们将此前2024-2026年营收预期由100.28、126.12、149.68亿元提升至101.93、133.39、166.36亿元。预计公司2024-2026年收入增速分别为43.26%、30.87%、24.72%,考虑到股权激励费用后,净利润增速分别为56.26%、37.04%、35.21%,公司Q1已验证“高端性价比”战略下全品类全渠道成长势能,在股权激励推动之下,“三年200亿”目标落地确定性更为清晰明确,同时组织效率提升、供应链优化预计将稳步推动净利率提升。给予买入-A的投资评级,6个月目标价为29.98元,相当于2024年35X的动态市盈率。
风险提示:渠道拓展不及预期,行业竞争加剧,食品安全问题
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