东方金诚-2024年美国宏观经济与美债收益率展望-240129

　　核心观点

　　 2023年美国经济韧性超出预期，主因财政扩张力度较强，对经济的托底效果突出。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】展望2024年，随着财政支出退坡、对经济的托底作用减弱，劳动力市场降温，以及高利率对经济的压制作用进一步显现，美国私人消费与投资增速均将承压，经济增速面临放缓。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）不过，考虑到美国居民资产负债表稳健、财政“三大法案”对经济仍有支撑，以及住宅投资有望企稳，短期内美国经济难现失速风险，预计2024年全年GDP增速将从2023年的2.5%降至1.5%左右，有望实现经济“软着陆”。

　　2024年，在能源与食品价格继续下行、核心服务通胀缓步回落助推下，加之基数走高，美国总体通胀水平仍将延续缓和。预计到2024年年末，美国CPI与核心CPI通胀同比增速将分别降至2.4%和2.6%。

　　美联储加息周期已基本结束，2024年美联储将大概率降息三次，累计降息幅度为75bp，降息节奏并不连贯，可能在二季度先开启“预防性降息”，下半年再降息两次。2024年美联储缩表还会持续一段时间，三季度开始，美联储可能放缓缩表，并在2025年一季度停止缩表。

　　受通胀进一步回落、经济下行压力加大，以及货币政策即将转向影响，2024年10年期美债收益率下行趋势较为确定。但受制于美联储降息幅度有限、美债供给压力仍然较大，以及市场降息预期可能存在反复等因素，下行幅度料将有限，且下行过程将面临阶段性波动。预计全年10年期美债收益率震荡区间将在3.0%-4.3%左右，中枢水平在3.6%左右，较2023年中枢下行约36bp。考虑到下半年经济下行压力加大、降息较为确定，年内走势大概率将“前高后低”。