华西证券-汽车行业周报：自主车企盈利向上，看好智能化+出海-231022

　　本周数据：10月第二周乘用车上险42.3万辆同比+12.9%，环比+4.8%

　　10月上险需求向好。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据交强险数据，10月9日-10月15日，乘用车市场上险销量42.3万辆，同比+12.9%，环比+4.8%，其中，新能源乘用车上险16.6万辆，同比+54.1%，环比+26.9%，渗透率达到39.2%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　本周观点：自主车企盈利向上看好智能化+出海汽车智能电动巨变，重塑产业秩序，看好汽车行业黄金十年。

　　本月核心组合【理想汽车-W、长安汽车、伯特利、拓普集团、新泉股份、旭升集团、双环传动、德赛西威、经纬恒润、继峰股份、比亚迪、春风动力】。

　　智能化奇点已来，重视智能化拐点向上、自主技术输出带来的产业链机会，同时重点关注边际改善的新势力产业链。

　　规模效应、出海、叠加降本，自主新能源盈利逆势改善。比亚迪2023Q3归母净利95.5-115.5亿元，根据中枢值计算，同比+84.5%，环比+54.5%，单车归母净利1.17万元，环比提升2,909元，我们判断主要受益规模效应、电池成本下降、出海提升盈利。零跑2023Q3实现总营收56.6亿元，同比+31.9%，环比+29.4%，毛利率转正为1.2%，业绩超出预期。在规模效应、出海、原材料降本多重推动下，自主车企盈利逆势改善。近期，自主品牌出海布局加速，比亚迪BYDATTO 3、海豚和海豹三款纯电车型正式亮相匈牙利、长安汽车确定将在泰国建设新能源汽车工厂（一期设计产能10万辆）、长城汽车将在乌兹别克斯坦市场生产（规划产能3.5万），预计自主出海将促进乘用车总量向上，同时促进自主车企盈利进一步提升。

　　城市NOA落地，智能驾驶进入量产爆发前夕。根据快科技及新浪新闻，问界新M7、小鹏G9智驾Max版本占各自总订单量的比例约60%/80%，智己LS6新车全系标配激光雷达及Orin芯片，受益技术进步、城市应用场景拓宽，智驾逐渐成为消费者购车重要的考虑因素。我们认为，供给端，车企已将智能驾驶作为核心发力点，打造差异化卖点，从今年到明年将迎来“标配智驾”时代；需求端，智驾目前已经有效影响购车决策，未来能够找准差异化卖点、技术领先的头部车企将在今年底-明年初形成差异化，并保持2年以上的领先优势。

　　乘用车：成长、周期共振，看好优质自主车企崛起。

　　1）优质供给加速，旺季来临可期：“金九银十”购车旺季需求旺盛，在银河L6、问界M7、小鹏G9、启源A07、智己LS6等优质供给驱动下，叠加去年低基数，同比增速预计向上；

　　2）智能化加速，重点关注T及各车企进展+L3标准出台：智能驾驶能力有望成为车企竞争的重要因素。销量端，华为、小鹏、理想、蔚来城市NOA加速落地有望促进智驾成为影响购车的重要因素，带来智驾车型购买率的提升，促进销量向上；估值端，特斯拉智驾软件付费模式在北美跑通，Dojo超级计算机将推动机器人、智驾加速发展，驱动估值重塑，小鹏与大众合作收取技术服务费，有望改变车企盈利模式，估值中枢向上。我们看好智能化布局领先、且产品周期、品牌周期向上的优质自主车企，推荐【理想汽车H、长安汽车、比亚迪、吉利汽车H、长城汽车】，受益标的【小鹏汽车H、赛力斯、蔚来-SW】。

　　零部件：中期成长不断强化，看好新势力产业链+智能电动增量。短期看，智能化是下半年最强主线，智驾端23年将成城市NOA重要落地年份，域控制器、智驾传感器等智能驾驶零部件有望迎来加速渗透，同时，重点关注华为产业链：华为奇瑞新车智界S7预计2023年11月上市，问界M9预计于年底上市，增量可期，坚定看好新势力产业链+智能电动增量，推荐：

　　1、新势力产业链：优选T链-【拓普集团、新泉股份、旭升集团、双环传动、爱柯迪】，受益标的【岱美股份】；华为产业链-【星宇股份、上声电子、上海沿浦、光峰科技、文灿股份】，受益标的【瑞鹄模具、沪光股份】；

　　2、智能化核心主线：优选最大受益的整车-【理想汽车H】，受益标的【小鹏汽车H、赛力斯】；智能驾驶-【伯特利、德赛西威、经纬恒润-W、科博达】 +智能座舱-【上声电子、光峰科技、继峰股份】。

　　重卡：至暗时刻已过，新一轮景气周期启动。根据第一商用车数据，2023年9月重卡市场约销售8.6万辆（开票口径，包含出口和新能源），环比+25%，同比+66%，净增加值约1.7万辆。物流重卡需求维持稳健，工程重卡销量有望贡献弹性；国六排放标准已逐步进入落地实施阶段，各环节内资头部供应商有望受益排放升级，相关受益标的【潍柴动力、中国重汽、隆盛科技、银轮股份】。

　　摩托车：供给持续驱动，优选中大排量龙头。据中国摩托车商会数据，2023年9月国内250cc+中大排量摩托车销售5.02万辆，同比-23.9%，环比+5.5%。2023年1-9月累计销售40.86万辆，同比-10.5%。供给端头部车企新车型、新品牌投放加速提供行业发展的核心驱动力，市场快速扩容，我们预计2023年行业增速30-40%，持续推荐中大排摩托车赛道。参考国内汽车发展历史及海外摩托车市场竞争格局，自主品牌有望成为中大排量摩托车需求崛起最大受益者，推荐【春风动力、钱江摩托】，相关受益标的【隆鑫通用】。

　　本周行情：整体强于市场

　　汽车板块本周表现强于市场。本周A股汽车板块下跌2.42%（流通市值加权平均，下同），在申万子行业中排名第7位，表现强于沪深300（下跌3.70%）。细分板块中，乘用车上涨0.71%；客车、汽车零部件、其他交运设备、货车、汽车服务分别下跌0.98%、3.91%、5.48%、6.43%、7.71%

　　风险提示：

　　汽车行业竞争加剧，价格战加剧；原材料成本波动超出预期；汽车行业终端需求不及预期；汽车出口销量不及预期。