国泰君安-惠泰医疗-688617-2023年报点评：电生理推广顺利，血管介入增长强劲-240325

　　本报告导读：

　　公司电生理业务推广顺利，血管介入业务增长强劲，非血管介入业务提供新增长点，业绩符合预期，维持增持评级。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　投资要点：

　　维持增持评级。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）上调2024-2025年预测EPS为10.38/14.19元（原为10.00/13.95元），新增2026年预测为18.78元，参考可比公司给予2024年目标PE 48X，上调目标价为498.24元（原为424.67元），维持增持评级。

　　业绩符合预期。公司2023全年实现营收16.50亿元（同比+35.7%），归母净利润5.34亿元（+49.1%），扣非净利润4.68亿元（+45.5%）；2023Q4单季度实现营收4.37亿元（+32.8%），归母净利润1.31亿元（+34.1%），扣非净利润1.08亿元（+21.8%），全年高速增长，业绩符合预期。

　　电生理业务推广顺利，房颤布局即将完善。集采助力下电生理核心产品入院推广顺利，2023年新增医院植入300余家，累计覆盖超1100家，全年在超800家医院完成三维手术1万余例（同比增长超200%），销量增长弥补了价格的下降，电生理全年实现营收3.68亿元（+25.5%）。房颤治疗领域三维PFA和射频组套两套方案临床研究亦稳步推进，未来上市后有望进一步补全公司在房颤治疗领域的短板，全面进入更广阔的房颤市场。

　　血管介入业务增长动能强劲，非血管介入业务提供新增长点。血管介入业务仍是公司现阶段增长主引擎，凭借优质的产品性能和完善的产品组合，外周线、冠脉线入院均持续增长，2023年冠脉通路类实现营收7.91亿元（+39.0%），外周介入类实现营收2.56亿元（+40.4%），增长势头有望保持。非血管介入领域公司亦已初步形成泌尿结石类整体解决方案，辅以部分消化类、妇科产品，2023年实现营收0.16亿元，有望提供新增长点。

　　风险提示：产品研发推进不及预期，外部环境影响