天风证券-信用债市场周度跟踪：长久期低等级品种更扛跌-240317

　　长久期低等级品种更扛跌。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从中债估值曲线来看，中高等级信用债收益率全面上行。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）信用利差方面，长久期信用利差多下行，中性久期（1~3年）利差多上行，低等级中票、企业债利差整体下行，长久期城投债利差整体下行，整体显示出长久期低等级品种更扛跌的特点。期限利差方面，中性久期品种期限利差多上行，长久期期限利差下行，显示出长久期更受欢迎。等级利差方面，低等级等级利差多下行。从历史分位数来看，目前，长久期信用类资产收益率、信用利差分位数已处于历史相对低位，短久期债券本周发生回调，高等级短久期信用利差位于历史较高分位数。

　　城投债：利差震荡，高估值城投债规模压降。较上周，本周城投债信用利差震荡。分省来看，贵州下行13.37bp，青海下行9.97bp，另云南、甘肃等省份下行幅度超过3bp。截至3月15日，6%估值以上城投债规模仅628.30亿元，占比仅0.40%；估值4%以上城投债规模7,703.1亿，占比4.90%；城投债整体估值水平较低。

　　产业债：利差走势分化，低等级整体下行，高等级小幅回调。分行业来看，较上周，轻工制造利差下行11.37bp，房地产、交通运输、通信、社会服务、国防军工、计算机等行业信用利差均下行超过5.0bp，非银金融、电力设备、钢铁、石油石化、煤炭、电子、建筑装饰、公用事业等行业利差下行幅度较小，在1bp以内，另有纺织服饰业和家用电器业利差上行2.88bp和2.75bp。

　　主要发行人收益率多上行。城投发行人中（存续债券规模300亿以上），国丰集团平均收益率上行8.1bp，沪地产上行7.8bp，华发集团上行7.7bp，另有苏国信、恒健投资、豫交投、桂交投、冀交投、青岛城投等主体上行幅度超过7bp；银行二永债发行人中，广州农商行收益率上行10.60bp，广州银行、上海银行、成都银行、厦门国际银行等收益率上行幅度超过9bp；地产主体中，万科收益率上行160.86bp，另有时代控股、大悦城控股、珠海华发等收益率上行超过10bp，旭辉集团、碧桂园等下行幅度较大。

　　风险提示：中债估值与市场表现存在偏差，本报告为市场情况监控，不构成投资建议。