国投证券-煤炭行业周报：产量同比下滑，静待需求复苏；年报陆续发布，分红强化价值-240324

　　行业走势：本周上证指数下跌0.22%，沪深300指数下跌0.70%，创业板指数下跌0.79%，煤炭行业指数（中信）上涨0.45%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本周板块个股涨幅前5名分别为：美锦能源、新集能源、云维股份、陕西煤业、郑州煤电。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）本周板块个股跌幅前5名分别为：上海能源、中煤能源、电投能源、潞安环能、冀中能源。

　　本周观点：

　　2024年1-2月全国原煤产量同比增速由增转降。从国内生产端看，据国家统计局，2024年1-2月，全国规上工业原煤产量7.05亿吨，同比-4.2%，2023年12月同比增速为1.87%；日均产量1175万吨，明显低于近两年来水平。造成今年前两月原煤产量下降的原因或主要来自两方面。一是春节假期期间，煤矿相较往年放假时间延长，供给短暂减量。据Mysteel及煤炭资源网的调研，今年春节相对偏晚，且保供压力较小，产地煤矿放假相对自由，因此伴随春节临近，一些中小煤矿早已陆续开始停工放假。二是煤矿事故频发下，“强安监”对产能释放带来的影响。以山西地区为例，2024年1-2月其原煤产量降幅居主产省份首位，这一结果或与该省今年以来开展的“三超”整治有直接关系。考虑到近三年国内高强度保供致煤炭生产承压，且过去产能核增带来的产量增加效果已经显现，2022年至今批复建设的新煤矿贡献实际产能仍需等待。正如我们一直强调的，2024年“以稳为主”是煤炭生产的主要思路，《2024年能源工作指导意见》也在主要目标中新提到“煤炭稳产增产”，结合目前的形势情况，后续全国煤矿安全监管力度常态化趋严或导致煤炭供给弹性面临收缩。

　　2024年1-2月进口煤量维持高位，同比增速明显。从进口端看，据海关总署，2024年1月我国进口煤炭数量为4077万吨，同比+29.5%，环比-13.8%。2024年2月我国进口煤炭数量为3375万吨，同比+36.8%，环比-17.2%。截至2024年2月，我国已累计进口煤炭7452万吨，同比+22.9%。从近期情况看，据中国煤炭经济研究会，蒙古煤炭协会执行董事、采矿工程师吉·卓拉吉日嘎拉日前表示，2024年中国有望从蒙古国进口5500-6000万吨焦煤，该量级相比2023年的5396万吨仍有明显增加，考虑到交通运输条件的改善以及蒙煤价格，蒙煤进口量或继续增加。俄罗斯由于经济制裁和物流问题，2024年1-2月，俄罗斯煤炭到港口的铁路运输量下降至3050万吨，同比-10.8%。此外，自2024年3月1日起，俄罗斯将重新恢复征收煤炭出口关税，给当地的煤炭供应商带来额外压力。上述因素叠加或进一步限制俄罗斯一季度煤炭出口量，进而影响国内进口。

　　电量开年高增，火电发电量同比+9.7%。据国家统计局，2024年1-2月，我国累计发电量14870亿千瓦时，同比增长8.3%，增速比上年12月份加快0.3个百分点。分品种看，2024年1-2月规上工业火电增速加快，水电、风电、太阳能发电增速放缓，核电由降转升。值得注意的是，水电方面，据中国新闻网，进入2024年以来，云南持续发生冬春连旱，楚雄州大部、丽江市、迪庆州大部、怒江州北部等地偏少五成以上。据气象部门预测，今年3月至5月，云南全省大部降雨偏少、气温偏高，预计春季全省大部旱情可能偏重。若后续来水仍受影响，在新能源发电贡献有限的情况下，火电仍需出力补缺保障社会用电需求。

　　龙头煤企兑现高分红，预计进一步催化板块估值提升。本周，陆续有上市煤企发布2023年度利润分配方案公告，其中中国神华拟派发股息每10股人民币22.6元（含税），占2023年度中国企业会计准则下归属于本公司股东净利润的的75.2%（2022年度：72.8%）。截至3月23日收盘，对应股息率约为6.0%，龙头价值继续凸显。平煤股份拟派发股息每10股人民币9.90元（含税），占当年归属于上市公司股东可供分配净利润的60.59%（2022年度：35.2%），实现此前分红承诺。截至3月23日收盘，对应股息率约为8.4%。考虑到当前宏观经济和资本市场复杂多变，十年期国债收益率水平接近历史低位水平，高股息率资产成为低利率环境下不确定时代下拥有较高确定性收益的资产。现货价格波动下，应当继续考虑长协占比较高、盈利较为稳定，可以为高股息提供盈利支撑的相关标的，建议关注盈利稳健、历年分红可观的【中国神华】、【陕西煤业】。炼焦煤方面，精煤洗选率下降叠加安全事故频发，安监压力陡增情况下国内焦煤产量难言成长。在未来高炉大型化和钢铁工业转型发展新趋势下，国内对于优质主焦煤的需求或更为迫切，建议关注【淮北矿业】、【山西焦煤】、【平煤股份】、【恒源煤电】、【潞安环能】。此外，新一轮国企改革正当时，“一利五率”结合“市值管理”有望驱动煤炭央企ROE持续改善，助力估值重塑，重点推荐煤电联营典型标的【新集能源】，各财务指标逐步修复，新产能释放带来成长空间的煤炭央企【中煤能源】，同时建议关注【上海能源】、【电投能源】。

　　煤炭市场信息跟踪：

　　煤炭价格：据煤炭资源网，截至2024年3月22日，山西大同动力煤车板价报收于730元/吨，较上周下跌55元/吨（-7.0%）；山西阳泉平定县动力煤车板价报收于740元/吨，较上周下跌55元/吨（-6.9%）。陕西榆林动力块煤坑口价报收于775元/吨，较上周下跌75元/吨（-8.8%）；韩城动力煤车板价报收于730元/吨，较上周下跌30元/吨（-3.9%）。内蒙古鄂尔多斯达拉特旗混煤坑口价报收于418元/吨，较上周下跌32元/吨（-7.1%）；内蒙古包头市动力煤车板价报收于606元/吨，较上周下跌36元/吨（-5.6%）。

　　煤炭库存：据煤炭市场网，截至2024年3月22日，CCTD主流港口合计库存为5649.6万吨，较上周增加25.2万吨（-0.4%）；沿海港口库存为4748.3万吨，较上周减少31万吨（-3.3%）；内河港口库存为2700.4万吨，较上周减少34.5万吨（-1.3%）；北方港口库存为2700.4万吨，较上周减少34.5万吨（-1.3%）；南方港口库存为2949.2万吨，较上周增加10.2万吨（0.3%）；华东港口库存为1794.1万吨，较上周下降52.9万吨（-2.9%）；华南港口库存为1500.4万吨，较上周增加64.6万吨（4.5%）。

　　煤炭运价：据煤炭市场网，截至2024年3月22日，中国沿海煤炭运价综合指数报收于524.8点，较上周下跌24.0点（-4.4%）；秦皇岛-广州运价（5-6万DWT）报收于31.7元/吨，较上周下跌4.2元/吨（-11.7%）；秦皇岛-上海运价（4-5万DWT）报收于18.0元/吨，较上周下跌0.2元/吨（-1.1%）；秦皇岛-宁波运价（1.5-2万DWT）报收于35.6元/吨，较上周下跌1.0元/吨（-2.7%）。

　　风险提示：煤价大幅波动风险；下游需求增长低于预期；安全事故生产风险