创元期货-电解铝周报：欧美再次制裁俄铝，铝价分化为内弱外强-240421

　　以欧美再度制裁俄罗斯金属的消息为驱动，内外铝价均创下本轮上涨行情的最高价，随后表现有所分化，沪铝持仓下降，盘面价格在20500元/吨上下震荡调整，伦铝则继续延续强势反弹，“内弱外强”的分化表现主要原因在于此次制裁使得4月13日之后生产的俄铝无法继续在外盘注册仓单，该部分量大概率流入以国内为主的亚太市场，加剧国内的进口压力和海外的短缺局面，而在制裁之前俄铝占据LME仓单的近九成，此举导致LME铝低库存状态进一步恶化，且全球贸易流向重新调整也会增加成本；

　　供应方面，云南一批复产基本面完成，二批也临近尾声，省内运行产能近522万吨，需求端，市场更多关注高价对下游带来的边际影响，库存拐点延迟及去库速度放缓是信号之一，而随着本周铝价回落调整，现货贴水收窄，下游加工端开工铝回升（除建筑型材领域受影响较为明显）、采购情绪积极，出库量也跟随恢复，从这些高频数据来看，负反馈程度相对有限，高价对下游企业利润存在一定侵蚀，但国内仍在陆续出具消费刺激文件，终端订单目前仍然能够支撑对原铝的高需求量；出口方面，3月出口未锻轧铝及铝材51.2万吨，1-3月累计同比增长7.4%，内外需求整体暂时没有出现明显的拖累迹象，周内拜登呼吁对国内钢铁及铝产品征收25%的高关税，或许对未来出口表现产生负面影响，但我国出口至美国的铝材量自2018年以来已经持续下降，2023年占比仅4.5%；

　　铝自身基本面恶化的风险并不大，但此轮涨幅更多是宏观给予的溢价，当前情绪已经在消化中，叠加事件驱动导致的原铝进口压力和高关税下铝材出口的担忧，铝价进入了调整阶段，前期多单止盈，后续单边方向需要进一步的数据来给出指引，内外正套继续持有，仅供参考。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　关注点：宏观扰动、库存变化