西南证券-晶晨股份-688099-Q1业绩实现高增，多款新品流片成功-240418

　　事件：公司发布 2023年报&2024年一季度预告，2023年公司实现营收53.7亿元，同比下滑3.1%，实现归母净利润5亿元，同比下滑31.5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】此外，公司预计2024Q1实现营收13.8亿元，同比增长33.1%，实现归母净利润1.3亿元，同比增长310.7%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　四季度毛利率显著改善，一季度利润预计高增。公司四季度实现收入15.1亿元，同比增长32.2%，实现归母净利润1.8亿元，同比增长296.8%。盈利能力方面，受益于四季度公司产品结构改善，毛利率环比提升3.1个百分点，达到39.1%。同时，公司发布24年一季度业绩预告，实现归母净利润1.3亿元，同比增长310.7%。其中，研发费用3.3亿元，股权支付费用0.4亿元，若剔除股份支付费用影响，Q1归母净利润约1.7亿元。

　　智能机顶盒有望企稳回升，AI赋能大屏电视。根据公司年报数据，23年受全球宏观经济与行业周期下行因素影响，机顶盒出货量短期下降，伴随经济企稳以及“智能换机”稳步推进，24年全球智能机顶盒出货量有望增长8.79%。智能电视方面，伴随AI技术的应用，在画质、音效、交互、互联、创作五方面提升体验。公司深度合作Google、Amazon、Roku、RDKTV等，23年新增Xumo、TIVOTV等生态合作，24年有望进一步提升市占率。

　　新产品逐步商用，Q2及全年营收将进一步增长。新产品方面，①公司首颗6nm商用芯片流片成功，未来有望在车载、智能设备等领域落地应用。②WiFi三模新品流片成功（WiFi 6+BT 5.4+802.15.4），支持Thread/Zigbee，赋能终端设备Matter控制器、IoT网关等应用。③8K芯片顺利通过运营商招标认证测试，集成64位多核处理器及自研NPU处理器，即将在国内运营商市场批量商用。展望二季度与24年全年，公司营收有望进一步同比增长。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.1亿元、9.4亿元、11.3亿元，EPS分别为1.70元、2.24元、2.71元，对应动态PE分别为32倍、24倍、20倍。给予公司2024年40倍PE，对应目标价68.00元，维持“买入”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧导致产品大幅降价风险；原材料采购价格大幅上涨风险；产品研发进度不及预期风险等