西南证券-艾为电子-688798-毛利率单季度环比改善，手机汽车多下游布局-240412

　　业绩总结：2024年4月10日，公司发布2023年年度报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年，公司实现营业收入25.3亿元，同比增长21.1%，实现归母净利润0.5亿元，同比扭亏为盈；实现扣非归母净利润-0.9万元，同比减亏0.2亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中2023Q4单季度，公司实现营业收入7.5亿元，同比增长78.3%，环比下降3.3%；实现归母净利润1.6亿元，同比增长247.4%，环比扭亏为盈；实现扣非归母净利润1.3亿元，同比增长205.7%，环比增长扭亏为盈。

　　三大业务出货量增长，价格和毛利率承压，降本增效费用端改善明显。2023年：1）营收端：公司实现营业收入25.3亿元，同比增长21.1%，其中高性能数模混合/电源管理/信号链芯片分别实现收入12.6/9.1/3.5亿元，分别同比增加11.9%/24.7%/101.1%。2）利润端：公司实现归母净利润0.5亿元，同比增长195.6%；公司毛利率/净利率分别为24.8%/2.0%，分别同比下降13.2pp/上升4.6pp；其中高性能数模混合/电源管理/信号链芯片毛利率分别为27.8%/27.9%/4.2%，分别同比下降9.7pp/10.7pp/22.8pp。3）费用端：公司销售/管理/研发费用率分别为4.0%/6.0%/20.0%，分别同比下降1.3pp/1.6pp/8.5pp。

　　音频功放系列目录化，OIS高端产品陆续量产，产品拓展、多下游布局。2023年，公司高性能数模混合芯片实现收入12.6亿元，营收占比49.6%，同比增长11.5%；实现销量10.7亿颗，同比增长33.7%。2023年，公司首款数字中功率功放量产，实现行业头部客户导入验证；车载T-BOX音频功放芯片、算法实现了销售；压感检测处理器通过AEC-Q100认证；OIS高端产品陆续发布量产：VCM驱动已实现业绩大幅增长，SMA驱动成功导入品牌客户、量产出货；SAR感应SoC有望受益于标准化推广。

　　电源管理芯片平台化布局逐渐形成。2023年，公司电源管理芯片业务实现收入9.1亿元，营收占比35.8%，同比增长24.5%；实现销量25.7亿颗，同比增长36.7%。公司推出首款CCLogic产品，已在手机和AIoT领域量产；OVP技术助力笔记本市场拓展，推出创新OVP产品。预计未来，公司将从手机出发，将DC-DC等电源管理类芯片快速延展至AIoT、工业、汽车等领域。

　　射频出货量同比接近翻倍，其他多款产品有望起量。2023年，公司信号链芯片业务实现收入3.5亿元，营收占比13.8%，同比增长100.3%；实现销量17.3亿颗，同比增长82.7%，其中射频产品出货量16.7亿颗，年增97%。公司首发I2C开关与多路复用器，拓展工业市场；推出多样Reset产品系列；运放产品线增至十余款；磁性传感器新增5.5v开关及线性Hall系列，打入全球前五大ODM。公司信号链多款新品有望在2024年全年起量，增厚公司营收。

　　盈利预测与投资建议。预计2024-2026年，公司营业收入分别为31.5/38.4/44.5亿元，对应PS分别为4/3/3倍；归母净利润分别为1.2/2.8/3.8亿元。考虑到公司在手机、AIOT和车载电子领域的平台化布局以及公司未来靠单机价值量、单车价值量在客户端导入后的稳定份额，我们给予公司2024年5倍PS，对应目标价67.57元，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：消费需求恢复不及预期、新品研发不及预期、价格持续下降等风险。