民生证券-中科蓝讯-688332-2023年年报点评：业绩稳步增长，高端产品和新兴市场持续放量-240411

　　事件：4月10日，中科蓝讯发布2023年年度报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年度，公司实现营业收入14.47亿元，同比增长33.98%；归属于母公司所有者的净利润2.52亿元，同比增长78.64%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润1.74亿元，同比增长55.02%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中第四季度营业收入3.97亿元，同比增长0.2%，第四季度归母净利润0.54亿元，同比下降35.86%。

　　业绩稳步增长，公司运营稳健。公司持续推动技术升级，产品种类日益丰富，布局培育新兴市场，加大研发及销售投入，高端产品占比提升，带动净利润大幅增长。2023年公司实现营收14.47亿元，同比增长33.98%；利润来看，2023年公司实现归母净利润2.52亿元，同比增长78.64%，扣非归母净利润同比增长55.02%。盈利能力来看，公司不断改善产品结构，成本把控能力优异，利润率稳步提升，2023年公司毛利率为22.56%，同比提升1.63pct。

　　研发投入高增长，高端产品放量顺利。2023年度，公司研发投入1.64亿元，同比增加49.30%。公司高度重视技术研发及产品迭代升级，满足下游更新换代速度的需求。TWS耳机方面，高阶BT893X系列，具备Hi-Res小金标双认证和LDAC高清解码，保证高音质+大输出动态范围，目前应用于倍思BowieM2s等多款高阶降噪产品；智能蓝牙音频芯片方面，公司基于“讯龙”芯片，自主研发了单MIC/双MICDNNAI通话降噪技术，为客户提供有竞争力的算法；物联网芯片方面，第一代蓝牙控制SoC芯片具有超低功耗、丰富的IO接口以及极高的性价比，已有多家客户导入量产，有效扩充公司物联网产品线；可穿戴产品方面，公司基于“讯龙”二代和三代产品研发了可穿戴手表、手环产品技术平台，并推出了在图像处理和渲染效率方面更强的新一代可穿戴SoC。

　　持续拓宽产品品类，深度绑定终端客户。公司下游产品线持续拓宽，在实现有蓝牙耳机和蓝牙智能音箱业务板块的基础上，不断拓展新的应用场景，目前已形成以蓝牙耳机芯片、蓝牙音箱芯片、智能穿戴芯片、无线麦克风芯片、数字音频芯片、玩具语音芯片、AIoT芯片、AI语音识别芯片八大产品线为主的产品架构。客户方面，公司不断完善智能蓝牙音频芯片系统软硬件设计方案，更好适配终端品牌方主打性价比系列产品的需求。公司产品已进入小米、realme真我、漫步者、腾讯QQ音乐、飞利浦、NOKIA、摩托罗拉、联想、铁三角、喜马拉雅、科大讯飞、TCL等终端品牌供应体系。

　　投资建议：我们预计24/25/26年公司归母净利润分别为3.28/4.22/5.41亿元，同比增长30.2%/28.8%/28.1%，对应现价PE为21/16/13倍。公司业绩稳步增长，产品线不断拓宽，高端产品持续放量，维持“推荐”评级。

　　风险提示：下游需求恢复不及预期风险；新产品放量不及预期的风险；市场竞争加剧风险。