华安证券-食品饮料行业专题：24Q1食品饮料关注公司前瞻-240415

　　主要观点：

　　4月市场焦点有望转向Q1业绩优质标的，我们梳理Q1食品饮料板块重点公司前瞻，持续提示业绩优质标的。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　白酒：

　　从板块边际变化来看，动销端处于淡季回落阶段，有待五一前后宴席提振；茅台批价下行，其余批价稳定，渠道大商心态积极，茅台管控力强化下批价望触底回升；库存处于环比去化阶段，预计Q2各品牌以去库为首要。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）结合超预期可能与当前估值，我们首推：

　　（1）泸州老窖：Q1预计利润+22%，与普五价差重回性价比区间，动销环境持续改善，通过挖井与春雷行动持续去化库存并提高终端份额，“五码关联”下渠道费用精准投放，业绩表现仍有超预期可能，低估值（16x）。

　　（2）古井贡酒：Q1预计利润+30%，省内消费升级持续，省外调整初见成效，产品结构升级叠加费用投放理性，净利率仍有上升空间，业绩弹性空间大。

　　（3）今世缘：Q1预计利润+22%，四开换代提价较为顺利，V系列势能充足，业绩兑现确定性高估值低（18x）。

　　重点推荐：五粮液（16X）、迎驾贡酒（17X）、山西汾酒（22X）。

　　大众品：

　　分品类与边际变化来看，软饮料中东鹏持续高增新品放量；啤酒Q2高基数结束叠加成本红利释放；零食Q1高景气有望持续，后续展望积极；餐饮供应链3月处于淡季，增长放缓；调味品中炬高新激励落地，关注后续经营提升；乳制品整体增长稳健，后续关注盈利提升。

　　结合业绩与估值，我们首推：

　　（1）东鹏饮料：Q1预计业绩高增，渠道开拓加速，动销快于发货；3月新品占比15%+，补水啦步入旺季放量发力，鸡尾酒开始铺货。

　　（2）华润啤酒：Q1高基数压力度过，结构持续升级，占位领先；成本下降H2兑现，全年业绩确定估值触底。

　　（3）盐津铺子：根据公司业绩预告，Q1利润+34%-52%，深耕多品类供应链，团队执行力强，电商及量贩渠道势能维持，我们预计未来3年收入翻倍，利润率从12.5%提至15%。

　　重点推荐：劲仔食品（24X）、甘源食品（21X）、洽洽食品（16X）、中炬高新（剔除地产22X）。

　　关注：三只松鼠（28X）。

　　风险提示：

　　行业景气度不及预期、行业竞争加剧、食品安全事件。