西部证券-和而泰-002402-2023年度年报点评：主业稳健增长，短期高投入导致盈利能力承压-240331

　　公司发布2023年年度报告，2023年全年实现营业收入75.07亿元，同比增长25.85%；实现归母净利润3.31亿元，同比下滑24.27%；实现扣非后归母净利润2.95亿元，同比下滑21.85%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　公司2023年整体收入良好增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，控制器业务板块实现营收72.2亿元，同比增长26.94%，主要得益于公司加大客户开拓力度和提高产品覆盖面，在存量客户份额提升的同时提升新客户订单。家电/电动工具/智能化产品/汽车电子/数智能源业务收入分别同比变动25%/8%/32%/83%/-13%。铖昌科技实现收入2.87亿元，同比增长3.44%，营收增速放缓主要受下游行业价格体系和确收节奏放缓的影响。归母净利润增速低于收入增速，主要系股份支付费用以及会计估计变更加速计提无形资产摊销费用，以及期间费用投入加大等。全年毛利率同比小幅下滑，净利率同比下滑明显。公司研发/销售/管理三项期间费用均同比增速高于50%，主要由于公司处于新的发展周期，在市场开拓、研发创新、内部管理等方面投入较多。2023Q4公司收入同比增长30.77%，利润亏损，主要因为毛利率同比下滑，年终奖计提费用同比明显增多等原因。

　　2023公司传统业务保持良好增长，第二曲线开拓顺利展望。2024年，公司收入有望持续稳步增长，费用端压力减小，前期投入有望更高效地转化为产出，盈利能力有望提升。公司在传统的家电、电动工具领域客户端份额有望持续提升，业务保持稳步增长。汽车电子业务作为第二增长曲线，有望加速订单交付，实现高速增长。智能化产品作为长期战略布局业务，带领公司业务从智能控制器产品延伸到智能硬件解决方案领域，有望为客户带来更高的附加值，打开新市场空间。

　　投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润6.4/8.5/11.1亿元，对应PE分别为19/14/11X，维持“买入”评级。

　　风险提示：市场份额提升低于预期；新品推进不及预期；汇率波动风险。