财通证券-晶晨股份-688099-整体持续回暖，毛利率显著改善-240203

　　【事件】：公司发布2023年业绩快报，预计实现营收53.67亿元，同比下降约3.20%，归母净利润约4.97亿元，同比下降约31.61%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　积极开拓海外市场，2023H2营收整体好于2023H1：受全球经济环境、原材料价格上涨和销售产品结构变化、研发支出同比上升等因素影响，公司2023全年营收同比有所下滑。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但公司积极开拓海外重要增量市场，保持高强度研发投入，推动战略新产品商用上市。通过这些举措，公司于2023年第一季度开始逐步摆脱行业下行周期的影响，步入上升通道，公司2023上半年实现营收23.50亿元，2023下半年实现营收30.17亿元，整体经营出现明显改善。其中，公司2023Q4单季度实现营收15.10元，同比+31.88%，环比+0.18%。

　　毛利率显著改善：公司2023Q4单季度实现归母净利润1.83亿元，同比+297.83%，环比+41.86%。主因公司积极内部挖潜，改善产品销售结构，同时在规模效应的作用下，在2023Q3综合毛利率35.98%的基础上，2023Q4综合毛利率进一步提升至38.85%，绝对值环比提改善2.87个百分点，同比提升3.14个百分点。2023年因股权激励确认的股份支付费用总额约1.57亿元，若剔除上述股份支付费用影响后，2023年归属于母公司所有者的净利润约6.55亿元。

　　新品持续为公司提供增长动力：公司持续保持高强度研发投入，2023年公司研发人员同比增加约100人，2023年研发费用约12.94亿元，同比增长约1.09亿元。高研发成功推动了公司一系列重要产品的商用上市，智能白电领域有国际头部客户的重量级新产品上市、前装车规级智能座舱芯片实现在规模量产车型上的商用和出海、Wi-Fi芯片累积销售量超过1600万颗，Wi-Fi6/8K等新产品也在2023年达到商业量产，后续将持续为公司提供新的增长动力。

　　投资建议：我们预计公司2024-2025年实现营业收入68.57/86.01亿元，归母净利润7.69/11.39亿元。对应PE分别为23.60/15.93倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：市场竞争加剧风险；产品迭代不利风险；供应商与客户集中风险。