国信证券-政府债务周度观察：专项债发行进度继续落后-240320

　　国债净融资+新增地方债发行第11周（3/11-3/15）为-581.6亿，第12周（3/18-3/22）计划2539.6亿，年初至第11周累计10091亿，绝对水平略低于过去两年同期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】进度上来看，合计达到11.3%，并将于本周达到14.1%，低于过去两年，主要受地方债发行较慢拖累。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　国债第11周（3/11-3/15）净融资-802.6亿，第12周（3/18-3/22）计划1970.4亿，至第11周累计4110.5亿，为近年最高。以中央赤字加1万亿特别国债作为分母端，至第11周进度约9.5%，并将于本周达到14%。根据政府工作报告，2024年开始拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，主要目标是系统解决强国建设、民族复兴进程中一些重大项目建设的资金问题。

　　地方新增一般债第11周（3/11-3/15）发行185.3亿，第12周（3/18-3/22）计划发行72.2亿。至第11周累计1911亿，绝对值落后于去年同期（2489）。至第11周进度26.5%，低于2023年（35%）和2022年（33%）。

　　地方新增专项债第11周（3/11-3/15）发行35.8亿，第12周（3/18-3/22）计划发行496.7亿。至第11周累计4070亿，远低于2022年（10942）和2023年（9757）同期。2024年新增专项债3.9万亿，节奏上，发行进度于第11周达到10.4%，仍落后于过去两年。2024年1-2月基建投资增速9%，虽较前值有所回落，但仍好于预期（8.1%），或部分源于万亿增发国债的提振作用。整体来看，开年经济数据不乏亮点，有回暖迹象，但我们国信高频经济指数显示当前经济仍然偏弱，仍需大规模设备更新、消费品以旧换新、超长期特别国债等增量政策发力，预计后续新增专项债发行也将进一步提速。

　　特殊再融资债继续发行。第11周贵州发行特殊再融资债共215.6亿，今年已累计发行808亿。23年至今特殊再融资债累计发行共1.47万亿，分地区来看，发行过千亿的地区有6个，分别为贵州（2804亿，含待发行）、天津（1488亿）、云南（1256亿）、湖南（1122亿）、内蒙古（1067亿）和辽宁（1006亿）。2024年预计仍有万亿规模特殊再融资债发行。

　　城投债第11周净融资-377.1亿，第12周净融资计划-264.4亿。截至上周，wind口径城投债余额约11.6万亿，较10月的12万亿峰值下降。

　　风险提示：数据统计误差，实际发行与计划差异较大。