中邮证券-神思电子-300479-神思云脑+AI多模态，智慧项目逐步落地-231210

　　大项目中标，业绩拐点到来

　　大股东济南能源集团释放数字济南城市综合感知预警网络工程信息化平台建设项目，神思电子牵头中标，项目金额13.69亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据公告，联合体牵头单位为神思电子，联合体成员单位为山东浪潮新基建科技有限公司和中国电子系统技术有限公司。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）根据联合体成员单位的主营业务和约定的工作量划分，公司承担的项目金额约为8.09亿元（实际金额以最终签订合同为准），占公司2022年经审计营业收入的50%以上，我们判断公司所承担的的部分主要是软件。按照招标节奏，2024年将完成施工，将有利于公司加快推进智慧城市领域的业务发展，增强智慧城市项目设计、施工以及运维能力，扩大公司在智慧城市建设及相关领域的影响力，提升公司核心竞争力，对公司四季度及明年业绩具有积极影响。目前公司已经续亏数年，2023是交答卷的首个财年，管理层将积极有为，业绩拐点预期到来。

　　建设神思云脑AI算力平台

　　神思云脑是针对公司的AI云服务业务打造的云服务平台，融合知识大数据、自然语言理解、智能对话、智能视频分析、文字识别、人脸识别、物品识别等AI多模态技术，打造的智慧服务大厅解决方案，为能源、政务等行业客户提供创新应用服务。2023年11月公司获得的五项发明专利主要应用于神思云脑相关的AI云服务解决方案。这些专利可以解决知识泛化迁移、噪音判断和QA定制等问题，提高问答效率和用户体验。同时，这些专利还涉及一种基于上下文状态的问答系统分布式部署方法和基于唇语同步和神态适配效果增强的视频合成方法等。公司持续升级神思云脑的业务中台、数据中台与物联网平台，赋能城市治理、政务数据化建设、工业安全及工业质检，不断实现数据与算法模型持续迭代升级。在公司中标的数字济南城市综合感知预警网络工程信息化平台建设项目中，公司主要承接的是软件类业务，毛利率较高，并且也会在该项目中打磨神思云脑相关产品及平台。

　　AI多模态先行者

　　2022年济南国资正式入驻，邀请技术天才闵万里加盟，技术产品竞争力更优。11月30日，济南市人工智能产业链“链主”企业神思电子承办人工智能主题会议。公司目前在AI领域拥有多项技术可以对多模态数据进行加工处理，形成了完整的云-端技术整体架构。神思云脑认知计算云服务平台采用开放标准的技术路线，基于大规模神经网络构建各类专项技术引擎以及行业知识库，主要包括知识交互、语音识别、人脸识别、文字识别、空中客服等引擎的智能中台建设，及系列云服务应用系统的产品化开发工作，其客户侧云部署的产品化，使公司人工智能场景化应用落地优势进一步凸显。

　　华为鲲鹏昇腾系重要合作者

　　2020年10月21日，中铁济南局集团、华为、神思电子三方共同签署合作协议，针对铁路行业数字化、信息化、智能化等方面展开深度合作，共同推动智能视频监控系统在中铁济南局集团全面应用，打造创新的综合智能与信息系统，为铁路安全运行保驾护航。2022年，公司受邀参加2022中国算力大会，在“昇腾鲲鹏生态”分论坛，公司作为华为昇腾万里伙伴上台接受授牌。截至目前，公司智慧园区、智慧餐饮解决方案通过华为兼容性测试，加入鲲鹏生态；智能视频监控方案边缘计算模组完成华为Atlas人工智能计算平台Atlas500兼容性测试，成为华为首批昇腾万里合作伙伴。

　　投资建议

　　预计公司2023-2025年的EPS分别为0.10、0.65、1.06元，当前股价对应的PE分别为195.41、31.04、19.05倍。公司积极入局AI，推出城市能源垂直行业模型，建设神思云脑AI算力平台，加入华为鲲鹏&昇腾生态，今年为济南能源集团入主公司的第一年，公司中标的数字济南城市综合感知预警网络工程信息化平台建设项目中，公司主要承接的是软件类业务，毛利率较高，并且也会在该项目中打磨神思云脑相关产品及平台，业绩有望扭亏为盈，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　产品推广不及预期，技术研发不及预期，市场竞争激烈等。