中邮证券-佳发教育-300559-大模型赋能教育信息化，股权激励护航未来-240327

　　加快市场布局，2023年业绩实现快速增长

　　2023年，公司实现营业收入6.04亿元，同比增长46.47%；实现归母净利润1.31亿元，同比增长90.05%，主要系智慧考试和智慧教育两大业务领域同时发力，订单均取得大幅增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】智慧考试业务方面，公司加快市场布局，在原有产品升级换代和增补的基础上，推出新产品抢占市场，提高市场占有率；智慧教育业务方面，公司提供精准化的满足顶层规划和业务刚需的产品，积极布局智慧体育、英语听说等领域，获得越来越多客户认可和市场机遇。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）随着新时代教育评价改革、考试招生制度改革、教育数字化等政策的不断落地，公司有望持续抓住行业机遇和市场需求，不断提升业绩。

　　发布2024年员工持股计划，提升员工积极性

　　公司发布《2024年员工持股计划(草案)》，拟使用已回购股份2,563,684股，占目前公司总股本的0.64%；受让价格为6.54元/股；参加对象为公司董事（不含独立董事）、高级管理人员、监事、中层管理人员及核心骨干，总人数不超过86人。

　　考核目标为：1）第一个解锁期：以公司2023年净利润为基数，2024年净利润不低于2023年基数的105%，或营业收入不低于2023年基数的110%。2）第二个解锁期：以公司2023年净利润为基数，2024-2025年净利润累计值不低于2023年基数的215%，或营业收入累计值不低于2023年基数的225%。3）第三个解锁期：以公司2023年净利润为基数，2024-2026年净利润累计值不低于2023年基数的330%，或营业收入累计值不低于2023年基数的345%。本次股权激励计划以较低的激励成本、考核目标实现对持股计划参加对象的激励，可以真正提高公司员工的工作积极性，推动公司整体目标的实现。

　　新产品落地效果良好，大模型赋能教育信息化

　　2023年度公司对原有产品线进行优化精简和升级改造，成功推出了“守正智能安检门解决方案”、“理化生实验AI解决方案”、“体育教育AI解决方案”、“英语机考AI解决方案”等新产品，并在市场上获得了良好的反响。“守正智能安检门解决方案”可实现全方位手机精准检测，融合巡查、人脸识别，支持多维度可视化呈现，把好考试公平公正第一关。2023年，公司安检门方案在多个省市的高考和高校研究生考试中进行部署落地，获得客户一致好评。

　　理化生实验AI解决方案，针对物理、化学和生物实验操作教学和考试两大应用场景，基于学生教考终端，借助AI赋能，构建理化生实验生态体系，提供丰富的教学云资源和多种考评模式。目前，已在多个地区成功完成标杆示范项目的打造。

　　体育教育AI解决方案融合AI机器视觉、云计算大数据等技术手段，构建数字化运动空间，形成“学、练、测、赛、评”一体化闭环，提供多场景的智慧体育综合解决方案。AI支持的测试项目覆盖体育中考及体质健康监测的项目，拥有的运动分项达70余种，相关产品及服务已在北京、上海、内蒙、四川、广东等十余个省份相继落地，服务于上百所学校，上万名师生。

　　伴随生成式AI技术的革新，公司启动“AI+”战略，同步完成灵汩教育大模型及AI系列产品的发布。灵汩教育大模型是公司基于教育行业核心应用场景重点打造的产品，目前灵汩具有百亿级的参数量，并且通过教育领域的专项数据，完成百亿级的Token训练数据的二次预训练，千万级Token的指令数据专项场景微调，在教育场景中比通用大模型具有更强的适配能力、更高的精准度、更优的性能。在“AI+”教育战略的驱动下，公司全面升级自有产品矩阵，运用人工智能技术不断提升产品能力和应用价值，探索新场景、新应用，更好地赋能教育；借助技术升级与行业积累，在更多教育业务领域进行深入探索，提供更加智能化、高效化、个性化的教育服务，推动教育革新。

　　盈利预测及投资建议

　　公司聚焦智慧考试、智慧教育两大业务方向，积极探索AI与新一代英语听说、智慧体育等解决方案融合，助力AI+教育产业化落地，业绩有望迎来拐点。预计公司2024-2026年的EPS分别为0.49、0.66、0.88元，当前股价对应的PE分别为26.10、19.56、14.62倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　政策落地不及预期、行业竞争加剧、新产品推广不及预期等