长城证券-完美世界-002624-24Q1业绩点评：一季度利润低于预期，静待业绩回暖-240429

　　事件：完美世界4月26日发布2024年一季度业绩，公司24Q1实现营收13.29亿元，同比下降30.19%，环比下降16.68%；实现归母净亏损2976万元，同比转盈为亏（23Q1实现归母净利润2.41亿元），公司归母净利低于此前预期；实现扣非净亏损1.58亿元，同比转盈为亏（23Q1实现扣非净利2.04亿元）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　受产品周期以及人员优化影响，公司Q1利润低于预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司24Q1营收同比下滑30.19%，实现归母净亏损0.30亿元，我们认为主要因（1）公司主要移动端游戏，如《幻塔》《梦幻新诛仙》等，因产品生命周期影响导致充值流水自然下滑所致，部分被《天龙八部2》流水增量所抵消；游戏业务实现营收12.85亿元，同比下降23.80%，环比下降4.90%；实现归母净亏损1.15亿元，同比转盈为亏；（2）公司拥抱市场变化，聚焦长期发展，推进降本增效，加大对重点项目的资源投入，并根据战略规划及项目情况，对人才梯队进行持续优化，人员优化产生的相关费用对报告期业绩产生阶段性影响；其中24Q1公司实现管理费用2.59亿元，同/环比分别增长38%/43%。向后展望，我们认为在新品陆续上线以及人员优化影响去除后，公司有望迎来营业收入以及利润端回暖。

　　重磅产品周期已至，多款游戏储备有望陆续上线。2024年为公司产品大年，公司《一拳超人：世界》《女神异闻录:夜幕魅影》已分别于海外多个地区以及国内上线，其中《女神异闻录:夜幕魅影》上线后首周iOS游戏畅销榜平均排名为15名，最高达第8名。此外，《诛仙2》已于4月23日开启大规模测试，用户反馈良好；《诛仙世界》项目组已公布详尽的“调优计划”，目前在积极优化中；《淡墨水云乡》宣布于5月7日开启计费删档测试。整体来看，公司已开启重磅产品周期，收入及利润有望于24Q2起环比向好。

　　投资建议：我们预计2024-2026年公司实现营收89.91/102.28/113.98亿元；归母净利润10.65/11.92/14.03亿元；对应PE分别为18.2/16.2/13.8倍。公司24年重磅周期将至，管理效率持续提升，维持“买入”评级。

　　风险提示：产品流水不及预期；上线进度不及预期；经济复苏不及预期；行业政策变动。