国投安信期货-原油/燃料油周报：地缘主导，高位震荡-240408

　　●上周走势:

　　布伦特原油上周上涨4.79%至91.17美元/桶，WTI原油上周上涨4.5%至86.91美元/桶，SC原油近5个交易日上涨1.64%至646元/桶。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】新加坡低硫燃料油近月Swap上周上涨2.37%至636.25美元/吨，高硫燃料油近月Swap上周上涨4.59%至495.75美元/吨，LU低硫燃料油近5个交易日上涨1.55%至4583元/吨，FU高硫燃料油近5个交易日上涨1.08%至3474元/吨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　●基本面概览:

　　需求方面，单周数据显示美国炼厂开工率由88.7%小幅降至88.6%，略低于此前两年同期水平，4月仍处炼厂负荷季节性回升期，但今年美国检修普遍提前，后期开工率预计仍有增长空间，成品油去库速度有望放缓，此外美国单周数据显示汽油表需走高，高价负反馈暂未体现。国内方面，隆众数据显示4月5日当周主营及地方炼厂开工率均小幅回升。上周海外汽油裂解价差延续回落，但柴油裂解价差有所反弹，炼厂综合毛利波动较小。

　　供应方面，地缘局势对供应预期的扰动仍是主要关注点，上周初俄罗斯内陆Taneco炼厂遭无人机袭击，后半周乌克兰称炸毁俄罗斯—输油管道，俄乌局势对石油基础设施的影响继续显现，但路透船期数据显示俄罗斯4月首周海运原油装船量下滑至同期低位，目前来看3月以来其炼厂频繁遭袭并未导致原油出口的增加。周末以色列从加沙南部全面撤军，巴以问题带来的地缘溢价有所缓和，后期胡塞武装对红海地区的威胁亦可能有所降低，目前仍处地缘消息密集期，对油价短期波动形成主导。美国单周产量维持于1310万桶/日，贝克休斯数据显示美国上周活跃石油钻机数回升2台至508台，维持近半年来的低位震荡态势，当前美国产量增速较慢，但若油价维持高位，美国年内增产幅度可能大于预期。

　　燃料油方面，上周高、低硫燃料油裂解价差均有回落。路透船期数据显示俄罗斯海运燃料油装船量连续两周下滑，累计下滑幅度约40万桶/日，叠加OPEC+减产持续，重油供应仍相对偏紧。科威特4月第—周燃料油发运量创30.8万桶/日单周新高，预计主要为低硫资源，低硫燃料油供应压力延续。

　　●行情展望及第略建议:

　　原油方面，OPEC+延长减产后二季度边际紧缺仍是市场共识，但随着近—个月来地缘溢价不断提升，90美元/桶以上的油价可能逐步面临OPEC+闲置产能充裕及需求高价负反馈的威胁，估值相对偏高。目前仍处地缘消息密集期，短期预计高位震荡，地家扰动减弱后面临回落压力。

　　燃料油方面，高低硫价差年内波动已明显放缓，高硫燃料油支撑相对确定但旺季估值已偏高。本周─低硫燃料油5月合约裂解价差续创新低，虽低硫燃料油供应压力仍然延续，但估值已至近年同期低位，前期低硫燃料油裂解价差空配策略本周建议逐步止盈，等待反弹后再次介入空配。