天风证券-悦安新材-688786-利润增速超预期，羰基铁粉龙头盈利再上一层楼-220430

　　事件：22Q1年实现营收1.04亿元，yoy+34.92%；归母净利润0.27亿元，yoy +63.51%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　结构优化+技改+费用控制，盈利能力再上一层楼

　　销售端，公司销量呈一定季节周期性，下半年营收往往优于上半年，Q1营收增长奠定全年基调；结构端，高附加值羰基铁软磁（21年毛利率49%）占比提升，工艺优化下最高售价超微电感用软磁粉产出率提高；雾化合金粉内部结构优化，21年毛利率自13%提升至26%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）利率端，产品结构持续优化，叠加费用控制，盈利能力显著提振。22Q1毛利率35.87%，环比+3.75pct；净利率26.76%，yoy+4pct，环比+2.47pct。

　　羰基铁粉受益汽车智能化，雾化合金粉打开光储新能源赛道

　　羰基铁粉方面，受益汽车智能化和片式电感渗透率提升，高附加值羰基铁软磁需求旺盛，而全球产能相对紧缺。公司已量产130/155℃汽车电子用软磁，更高规格180℃已完成预研；同时羰基铁粉应用于磁流体，有望开拓高端汽车智能悬挂市场。雾化合金粉方面，折叠屏铰链有望打开MIM新一轮景气周期，产品预计22年放量；合金软磁粉芯持续受益光储新能源景气度传导。

　　底层技术看，公司同时具备2种基础粉体，3种深加工能力，形成一体化和平台型延伸，构建立体化优势。产能看，达产后羰基铁粉产能由5500吨提升至11500吨，基本打平全球龙头巴斯夫；同时，募投项目将新增高性能粉体产能4000吨，其中，2000吨粉芯用复合软磁粉预计22年H1部分投产，有望打开光风储新能源赛道，实现电力场景的覆盖。

　　投资建议：作为羰基铁粉龙头，公司新业务拓展、新产品在研、新工艺沉淀、新产能释放，盈利能力持续提振，预计2022-2024年归母净利润分别为1.20/1.59/1.98亿元，对应当前股价25/18/15倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：需求波动风险，项目建设不及预期风险，原材料波动风险，客户集中度较高风险，政府补助不可持续的风险，中美贸易摩擦的经营风险