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核心观点
核心事件:公司发布2022年度业绩预告,预计2022全年归母净利润为3.45-3.70亿元,同比+51.31%-62.27%,取中值为3.58亿元,同比+56.79%;扣非归母净利为2.68-2.93亿元,同比+56.25%-70.83%,取中值为2.81亿元,同比+63.54%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】经测算,22Q4归母净利润-3.28~-3.03亿元,取中值为-3.15亿元,去年同期为-3.35亿元;扣非归母净利-3.61~-3.36亿元,取中值为-3.49亿元,去年同期为-3.72亿元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)业绩略超市场预期。
结构提升、改革加速并行,盈利能力改善。2022年全国疫情散发一定程度上造成啤酒行业性承压,逆境之下公司直面各种困难和挑战,实现业绩全面增长,表现在行业中处于较好水平。其中大单品U8贡献突出,四季度维持较高增速,预计全年增长50%以上至40万吨左右,驱动公司量价齐升,产品结构进一步优化。与此同时公司深化改革,着力推进生产、营销、运营及组织的全方面变革,带动经营效率提升,Q4亏损同比收窄,改善逻辑持续兑现。
大单品仍处于成长期,改革势能有望持续释放。自U8推出以来,公司坚持品牌推广高举高打、渠道分销稳扎稳打。展望2023,U8仍处于成长期,一方面现饮场景复苏有望提振销量,同时伴随餐饮渠道教育逐渐显效,预计公司将稳步推进流通渠道招商及铺货,释放铺货红利。公司亦持续丰富中高端产品矩阵,推出燕京鲜啤2022、U8 Plus、S12皮尔森等,为后续持续升级提供动能。十四五期间公司以“二次创业、复兴燕京”为主基调,新管理层上任后团队战斗力得到增强,后续公司有望进一步强化组织管理,优化供应链降本,提升人效,弱势子公司有望稳步减亏,公司整体盈利能力改善可期。公司激励机制也有望实现突破。
盈利预测与投资评级:2023年啤酒板块β向上,场景复苏下预计收入质量更高,同时成本压力有望回落,公司作为行业龙头将受益,同时持续看好公司十四五期间利润率提升弹性。我们预计公司2022-2024年实现营业总收入130.12/141.02/152.12亿元,归母净利润3.59/5.49/7.51亿元,对应PE分别为86.45/56.50/41.26倍,首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示:原材料价格上涨;行业竞争加剧;经营效率提升战略受扰动。
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