中信期货-【中信期货航运】日报：地缘因素推动远月显著走强，04合约继续回落-240416

　　地缘常态化、升级化趋势之下远月走强，尾盘主力合约随风险资产回落而回吐涨幅。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】昨日EC04、06合约在5月提涨预期下扭转为Contango结构，昨日SCFIS欧线环比小幅下行04合约交割逻辑为主导，盘后SCFIS小幅下跌04合约今日继续回落。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）06以后合约依然预期主导，今日地缘端因素主导盘面，以色列或将对伊朗做出反击的行为使得中东局势长期化、升级化趋势继续凸显，远月估值抬升幅度高于近月；2502合约涨势最强最终收2394点涨超9%，10、12合约涨幅超6%；主力合约尾盘随商品整体出现回落，回吐一定涨幅，最终收2276.2点涨2.59%。

　　市场走势：正如《【中信期货航运】宏观、地缘及供需共振，EC期限结构有望转为Contango？——专题报告20240414》中提示的宏观、地缘和供需共振，航司5月提涨推动市场强势，盘面结构已转为Contango。具体来看:（1）宏观端：全球PMI重返扩张区间，美国3月零售环比反弹，一季度韩国、越南和中国出口同比均反弹，欧央行释放降息明确信号或提振对需求预期，叠加奥运会可能造成补库提前。（2）地缘端：以方称准备回击冲突或将升级，红海复航仍难以预期，远月大幅走强。巴以停战冲突较难落地，伊朗扣押以色列背景船舶及发动袭击，近期事态进展迅速，以方称完成即将对伊朗发动的袭击准备；航线方面，目前来看以方亚欧航线商船通行红海比例或将继续下降，且对市场形成一定的情绪端风险溢价支撑。仍需关注以方动作对远月合约估值走强的带动作用。（3）供需端：CMA、MSK5月提价信心增强，关注其他船司跟进。MSK自4月29日亚洲至欧基港运价提涨至3800美元/FEU；CMA自5月起涨至4000美元/FEU。目前4月初涨价后未能完全落地，SCFIS更新于2147.86点，而上周五公布的SCFI更新于1971美元/TEU，环比回落1.3%，覆盖4月中旬订舱价水平，显示4月下旬运价仍处于小幅回落趋势中。而后续5月MSK、CMA相继发布涨价声明，CMA运价涨至2200美元/TEU和4000美元/FEU，线上报价涨至2255美元/TEU和4085美元/FEU，MSK涨至1975美元/TEU和3800美元/FEU；船司涨价出现统一，落地信心增强后续需跟进其他船司跟进情况。

　　本周公布的SCFIS为EC期货首次交割的第一个点位为2147.86点，环比上周小幅回落1.1%，连续2周小幅下行。由于5月提涨，后续或有部分货物提前出货，因此我们认为EC2404的交割结算价大约为2150点附近，当前基差较小，预计04合约不会出现明显大幅波动，除非下周SCFIS振幅明显放大超出预期。现货运价5月偏强运行。经过春季以来淡季现货运价持续下调，当前市场整体维稳，底部基本确立。5月份航运公司预期投放运力仍将维持环比下降，因此5月提涨成功概率较大。

　　展望后续：我们认为中东局势整体维持常态化、升级化趋势，因此对远月合约有一定提振。当前SCFIS或已给出近月合约底部；我们预期交割价中枢维持在2150点附近，06以后的EC合约估值水平整体抬升，04-06已修复为Contango结构，后续8月或将高于6月，EC2412或整体强于EC2410，10与12合约或存在反套机会。估值方面，06合约或可修复至2500点以上，08合约当前来看有望与06接近平水。EC2502前各合约或呈现“M”型走势。短期需关注地缘端溢价回落带来的逢低多机会。

　　风险因素：极端天气、地缘政治事件扰动、供应链突发事件扰动、运力快速交付