申万宏源-公用事业行业新型电力系统（公用环保）周报：10月用电数据继续超预期，首批电动环卫试点出炉-231119

　　投资要点：

　　电力：10月用电数据继续超预期

　　国家能源局11月15日披露10月全社会用电量数据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据国家能源局数据，10月单月全社会用电量7419亿千瓦时，同比增长8.4%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中第一、二、三产业和城乡居民用电量分别同比增长12.2%、8.6%、14.4%和-0.7%。累计数据来看，1-10月，全社会用电量累计76059亿千瓦时，同比增长5.8%。其中第一、二、三产业和城乡居民用电量分别同比增长11.4%、5.8%、10.4%和0.4%。

　　相比之下，9月单月全社会用电量7811亿千瓦时，同比增长9.9%。其中第一、二、三产业和城乡居民用电量分别同比增长8.6%、8.7%、16.9%和6.6%，10月用电增速小幅下降，但是整体上仍然超预期。从上年同期数据来看，2022年10月全社会用电量，同比增长2.2%，其中第一、二、三产业和城乡居民用电量分别同比增长6.5%、3.0%、-2.0%和3.3%；以2021年同期数据，全社会、第一、二、三产业和城乡居民用电量两年复合增速分别为5.25%、9.31%、5.76%、5.88%和1.28%。

　　从结构上看，第二产业用电增速反弹系全社会用电保持高增速的主因。长期以来，受产业结构变化影响，我国近年来第二产业用电增速整体下滑，第三产业用电增速保持较高水平，成为全社会用电增速支撑。由于房地产产业链、出口等数据不及预期，市场对用电量数据并不乐观，但是2023年用电增速呈逐月超预期状态，主要系第二产业用电增速反弹。截至目前，10月分类用电量详细数据尚未披露，我们参考9月用电数据，预期高耗能产业反弹贡献增长边际动能。或为经济复苏的重要指标。

　　投资分析意见：我们分析我国当前新一轮电力体制改革箭已在弦，容量电价落地背景下，建议从电力供需格局、区域竞争格局、机组质量以及资产负债率四个维度筛选优质标的，继续推荐中国电力、申能股份、华润电力、国电电力，关注浙能电力。关注源网荷储差异化竞争公司。我们分析在新型电力系统框架下，在特定区域充分利用资源禀赋，按照源网荷储一体化模式运行的公司具备独特优势，实现差异化竞争，重点推荐天富能源、银星能源。

　　风险提示：煤价上涨超出预期，电力市场化进度不及预期，重点项目投资进度不及预期。

　　环保：首批电动环卫试点出炉，行业迎来加速期

　　2023年11月14日，工信部、交通运输部等八部门正式印发《关于启动第一批公共领域车辆全面电动化先行区试点的通知》，确定北京、深圳、重庆等15个城市为首批试点，2023-2025年新增或更新车辆中新能源比例力争达80%。根据银保监会数据，2022年环卫车总销量8.2万辆，新能源4841辆。15个试点城市环卫车总销量1.5万辆，新能源2611辆，渗透率17%，与80%的目标相距甚远，未来3年全国有望新增1.4万辆，成长空间广阔。

　　投资分析意见：伴随各地政策逐步落地，我们预计新能源环卫市场有望加速释放，同时考虑新能源环卫车竞争格局相对稳定，龙头企业有望直接受益，建议关注盈峰环境、宇通重工、福龙马。

　　风险提示：政策出台进度不及预期、竞争加剧