国信证券-社会服务行业双周报（第83期）：豆神教育近况跟踪，股权架构理顺，退市风险解除-240618

　　核心观点

　　豆神教育：股权架构理顺，退市风险解除。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】豆神教育2018收购中文未来100%股权转型大语文学科培训，但2021年“双减”后公司被迫转型，而历史上多次的并购产生的债务与商誉减值导致公司面临退市风险。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2023年公司启动重整、引入窦昕、浙文互联、北京福石等重组投资人，此后大语文创始人窦昕成为公司大股东兼实控人。据最新公告，公司于2024年6月13日开市起撤销退市风险警示。下文对公司做了相关梳理：

　　1）历史沿革：民企背景，2009年上市以办公信息化为主业，2016年收购教育信息化康邦科技但整合效果不佳，2018年分3次、合计以12.91亿元并购中文未来100%股权，同年宣布剥离传统主业，确立了以大语文培训业务为核心的发展方向。为助力教培发展，2020年公司3次公告再融资计划，但受监管影响均未能成行，随后便遭遇“双减”政策被迫转型。历史收购导致了债务逾期&商誉减值，内忧外患下面临退市风险。

　　2）重整方案：公司资本公积转增股份11.98亿股本，其中9.02亿股由产业投资人窦昕、财务投资人浙文互联、北京福石、上海玖仲受让，重整投资人合计提供投资款10.97亿元，用于支付重整费用及清偿各类破产债权。锁定期分别为36/12个月，且窦昕承诺，公司2024-26年归母净利润不低于0.4/0.6/1.6亿元。剩余2.96亿股用于清偿债权，抵债价格为6元/股。本次重整后窦昕成为公司大股东兼实控人（与一致行动人合计持续20.71%），上市公司撤销退市风险。

　　3）业务概览：2023年实现收入9.93亿元，归母净利润0.32亿元，业务分为内容安全与教育业务两大类。内容安全为上市前主业，2023年实现收入1.18亿元/+21%，目前已将大部分业务剥离，仅保留了较小业务规模，后续不会进行业务扩张，以维护老客户为主；教育业务分为产品销售业务（直播电商）、美育培训、智慧校园业务，收入占比分别42%/16%/30%，分别同比-5%/25%/-13%。

　　国信社服点评：重整落地后公司解除退市风险，且公司核心人物窦昕借此重整成为公司第一大股东&实控人，股权架构理顺后经营有望展现出更为积极的面貌。豆神教育作为大语文学科领域的先行者，目前以直播电商模式将产品变现，过往2年业务的稳步增长也证明了公司的转型成果。考虑到目前教培线下培训政策基本趋于明朗，且公司大语文培训业务具备转型素养培训的天然禀赋，后续公司重新启动布局线下培布局，公司有望展现出更强的成长性，建议关注公司经营思路的调整变化。

　　投资建议：维持板块“优于大市”评级。在目前经济环境和市场风格下，建议配置携程集团-S、学大教育、天立国际控股、九华旅游、海底捞、行动教育等。中线优选中国中免、美团-W、华住集团-S、学大教育、携程集团-S、海底捞、天立国际控股、同程旅行、北京人力、BOSS直聘、科锐国际、锦江酒店、同庆楼、行动教育、宋城演艺、百胜中国、九毛九、东方甄选、粉笔、海南机场、米奥会展、传智教育、君亭酒店、王府井、峨眉山A、中教控股、天目湖、三特索道、黄山旅游、广州酒家、海伦司、首旅酒店、中青旅、奈雪的茶等。