财通证券-6月美国非农数据解读：就业市场疲态渐显-240706

　　劳动力市场疲态渐显。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】美国劳工部最新数据显示，6月新增非农就业人数较上月有所回落，失业率继续走高至4.1%，劳动力市场疲软态势渐显。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）首先，就业质量仍在下降，本月兼职就业同比新增人数再走高，而全职就业同比负增人数扩大。其次，新增就业行业分布不均匀，本月多数新增就业集中在教育保健业和政府。再者，工资增长呈持续放缓趋势，本月薪资同比增速较上月回落，意味着雇佣者的招聘需求正在降温。最后，非农就业人数或被高估，前两个月非农就业人数被大幅下调，合计共减少11.1万人。近日，费城联储和加州地方立法分析办公室LAO均指出2023年四季度非农就业存在高估，或意味着目前的劳动力市场实际情况可能弱于公布数据。此外，6月ADP新增就业增速放缓，ISM制造业调查中的就业分项回落至线下，均指向就业市场正在降温。

　　约七成新增就业集中在教育保健业和政府。从具体行业看，本月新增非农行业分布不均匀。本月新增非农就业主要集中于教育保健、政府和建筑业，其中教育保健业和政府新增人数分别占整体的40%和34%。此外，部分私营部门就业形势有所转弱。

　　失业率继续走高，劳动参与率回升。6月劳动参与率录得62.6%，较上月略有走高，较疫情前2020年1月63.3%的水平仍低0.7个百分点，劳动力人数有所回升。不过，6月失业率继续上行至4.1%，较上月上升0.1个百分点。综合来看，在劳动参与率有所回升的背景下，失业率继续走高，指向美国劳动力市场疲态渐显。

　　工资增速持续放缓。6月非农就业平均时薪环比增速降至0.3%，同比增速下行至3.9%。其中，批发业、公用事业和金融业时薪增速降幅最大。5月实际时薪同比增速为0.8%，拉长时间序列来看，实际时薪同比增速仍呈下行趋势。由于薪资同比与美国CPI服务项除房屋外其他分项关系密切，时薪同比增速的持续放缓，也意味着美国非住房项服务通胀的回落或更加顺利。

　　降息最早或在9月。非农数据公布后，市场对美联储利率路径整体上移，首次降息时点预期在9月。我们认为，本月非农就业数据显示，美国就业市场疲态渐显。6月FOMC会议纪要显示美联储在降通胀进展上仍需要更多信心，或导致短期内美联储倾向于维持高利率，但就业市场趋弱或在一定程度上引起美联储关注。考虑到劳动力市场整体扩张步伐正在减速，叠加时薪增速放缓有望带动服务项通胀回落，随着高利率对经济各部门的影响或将逐步显现，首次降息或在9月进行。

　　风险提示：美国经济下行超预期，美联储货币紧缩超预期