东吴证券-姚记科技-002605-2023年三季报点评：归母净利高速增长，业绩符合我们预期-231031

　　投资要点

　　事件：公司2023Q3营收12.3亿元，yoy+33.9%；归母净利润1.5亿元，yoy+47.6%，扣非归母净利润1.3亿元，yoy+28.4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司前三季度营收35.7亿元，yoy+26.9%；归母净利润5.6亿元，yoy+90.8%；扣非归母净利润5.2亿元，yoy+86.3%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）前三季度里，公司数字营销和游戏业务均实现收入和利润的双增长。

　　前三季度主要业务均实现利润同比增长，扑克牌扩产+新游上线有望带动业绩继续提升。

　　1） 2023年前三季度，公司游戏版本更新后市场反馈良好，同时公司优化了投放推广策略，采用平稳且有针对性的投放策略，效果明显，实现了收入和利润双增。8月，公司推出全新射击游戏《欢乐水果派》。

　　2）前三季度公司数字营销板块业务量增加，亦实现收入和利润双增。芦鸣科技承诺2020-2023年实现扣非归母净利润2700/3500/4000/4500万元，其中2020-2022年已实现1.14亿元业绩承诺，2023H1扣非归母净利润为2103.2万元。

　　3）扑克牌业务经营稳定，且受益于单价上升，前三季度利润同比增长。面向未来，公司计划扩大扑克牌业务的生产规模，并积极推动移动游戏的海外市场布局。

　　营销业务量增加导致毛利率下降，而费用控制表现较好。2023Q3公司毛利率为30.3%，yoy-9.0pct，qoq-10.0pct。毛利率下降主要由于数字营销板块的业务量增加带动成本增长。2023Q3公司销售/管理/研发费用率分别为5.7%/5.5%/4.8%，yoy-5.0/-2.0/-4.4pct，整体费用率显著下降，因此整体归母净利润仍实现了较高增速。

　　盈利预测与投资评级：公司前三季度费控效果显著，归母净利快速增长，我们维持2023-2025年公司归母净利润7.1/8.3/9.3亿元，当前股价对应2023-2025年PE为13/12/10倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：游戏监管风险，知识产权保护风险，海外市场政策风险。