东方证券-澜起科技-688008-业绩环比改善显著，DDR5出货量提升-231106

　　三季度单季实现营业收入5.98亿元，环比增长18%，归母净利润1.52亿元，环比增长144%，扣非归母净利润1.52亿元；三季度毛利率为64.80%，环比增加6.0pct。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司保持高强度研发投入，三季度研发费用为1.84亿元，占营业收入比例超过30%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　经营指标改善显著。存货持续降低两个季度，三季度末为6.33亿元，较一季度末减少23%。公司产品线销售收入环比增长显著，互连类芯片产品线销售收入为5.81亿元，环比增加17%；津逮服务器平台产品线销售收入为0.14亿元，环比增加68%。

　　 DDR5持续渗透。DDR5第二子代内存接口芯片出货量占比持续提升导致三季度毛利率增长。预计DDR5第二子代RCD芯片的需求将在明年进一步提升。公司推进第三子代RCD芯片的试产准备工作，于2023年10月在业界率先试产并积极开展第四子代RCD芯片的工程研发。DDR5各子代产品持续迭代，内存接口芯片的平均毛利率有望稳定向上。

　　新产品稳步推进，成长空间未来可期。AI服务器需求快速增长将显著提升PCIeRetimer芯片的需求。公司自研的PCIe SerDes IP已成功应用于产品中，在整合性、产品的时延以及信道适应能力具有优势。支持MRDIMM的服务器CPU平台计划于明年下半年发布，相应MRCD/MDB芯片有望从明年开始逐步量产。支持DDR56400MT/s的客户端CPU平台预计明年上市，公司CKD芯片预计明年下半年开始上量。公司完成了第一代CXLMXC芯片量产版本的流片及样品制备，目前正在推进量产前的相关准备工作，预计明年下半年开始进入量产阶段。

　　盈利预测与投资建议

　　我们预测公司23-25年每股收益分别为0.38、1.08、1.37元（原预测23-24年分别为1.64、2.54元，主要下调了营收和上调了费用率），根据可比公司24年平均64倍PE，对应目标价为69.12元，维持买入评级。

　　风险提示

　　服务器行业复苏不及预期；DDR5市场份额提升不及预期；新产品研发进展不及预期。