华泰期货-国债期货周报：关注央行4月MLF操作，国债仍存调整压力-240413

　　策略摘要

　　单边建议关注稳增长政策下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议采用2406合约适度套保。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　核心观点

　　■市场分析

　　负债端：预计央行货币政策仍将谨慎。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）1）化债：《2023年中国财政政策执行情况报告》强调专项债加大重点领域补短板力度，“14号文”提出有条件地扩大重点化债区域范围；一季度城投净融资转负至-880亿元。2）通胀：3月CPI同比上涨放缓至0.1%，PPI同比下降扩大至2.8%。3）货币：3月货币供应量M2同比+8.3%，M1同比+1.1%，M2-M1剪刀差7.2%，较2月收窄。4）流动性：政府工作报告提出财政政策“适度加力、提质增效”，货币政策“灵活适度、精准有效”，增强宏观政策取向一致性；中央央行3月货币宽松保持谨慎，LPR报价维持不变，MLF平价缩量；央行表示更加注重引导金融机构信贷平稳投放。

　　资产端：继续关注国债的发行节奏。1）经济活动：政治局强调要抓好高质量发展这个首要任务，加快发展新质生产力；1-2月全国规模以上工业企业利润同比增长10.2%，41个工业大类行业中有29个行业利润同比增长。2）贸易活动：3月出口以美元计同比降7.5%，进口同比增1.9%。3）融资活动：央行将设立科技创新和技术改造再贷款；3月社会融资规模增量4.87万亿，同比少增0.51万亿；人民币贷款增加3.09万，同比少增8000亿。4）房地产：2月70大中城市中仅有8城新房价格上涨，低于1月的11城；1-2月TOP30上市房企销售额下降54.05%，销售面积下降55.58%，平均销价下降18.05%。

　　■策略

　　单边：2406合约谨慎偏空。

　　套利：收益率曲线策略继续关注平坦化的开启（+1×T-2×TS）。

　　套保：中期存调整压力，空头可采用远月合约适度套保。

　　■风险提示

　　经济大幅弱于预期，流动性宽松低预期