国金证券-股票主动策略私募基金业绩回顾及投资前瞻（2023.10）：反弹行情能否持续，美债利率成核心变量-231120

　　股票主动策略业绩总结

　　10月份股票主动策略的平均收益率为-2.27%（本报告数据样本均剔除所属公司规模小于5亿以及产品规模小于500万的私募产品），跑赢同期沪深300指数。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】10月份约有15%的产品取得正收益，收益率排名前10%和排名后10%的产品平均收益率分别为3.15%和-9.05%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从今年以来的统计来看，股票主动策略的平均收益率为-5.41%，跑赢同期沪深300指数，约有25%的产品取得正收益。从风险方面来看，近一年股票主动策略的平均最大回撤为15.69%。

　　按照股票主动策略私募管理人的规模分类，10月份各规模范围私募管理人的业绩表现差异不大。今年以来规模范围介于50-100亿的私募管理人业绩表现相对领先，旗下产品的平均收益率为-4.03%，规模范围小于10亿的私募管理人整体跌幅相对较大，旗下产品的平均收益率为-7.80%。整体来看，今年以来中型私募业绩占优，小型私募表现落后。

　　近一年分月度来看，股票主动策略有6个月平均收益为正，其中去年11月份和今年1月份平均收益大于5%，而今年8月份平均跌幅大于5%，整体而言，近一年业绩波动较大。与市场指数相比，股票主动策略有8个月跑赢沪深300指数，基本都在市场下行阶段，市场大幅上涨的月份反而跑输指数，可见私募基金以绝对收益为目标的业绩特征，在熊市和震荡市具备抵御风险的能力。从产品收益分布区间来看，10月份收益率分布在[-5%,0%]区间的产品数量最多，有5539只，集中度非常显著；其次，有1055只产品收益率分布在[0%,5%]区间。

　　按照部分产品的投资风格分类进行观测，10月份成长风格、成长价值风格、价值风格、逆向投资、均衡风格和基本面趋势投资的平均收益率分别为-2.65%、-1.93%、-1.88%、-2.33%、-1.93%、-2.79%。整体来看，10月份和今年以来均是价值风格跌幅相对较小，业绩表现相对占优。今年上半年私募行业呈现成长与价值风格轮动、业绩轮番占优的特征，自今年6月份以来，价值风格持续跑赢成长风格。

　　股票主动策略投资环境分析

　　展望后市，我们对A股市场整体持中性偏乐观的态度。基于国内经济弱复苏的判断，年内国内基本面及流动性均非“核心因子”，美债利率仍是驱动A股表现的核心变量。美债利率将大概率维持反复下行的态势，驱动A股维持反弹行情。同时，考虑到中美关系升温，虽不会像2018年底那般对情绪面有很强的提振效果，但情绪面回暖大概率会透过此前受到美国制裁压制的板块缓解而逐步扩散，形成整体修复，有利于配合美债利率下行，增强A股反弹的力度。

　　私募基金行业动态跟踪

　　根据基金业协会备案统计，截至2023年9月底（协会数据目前更新至9月底），私募证券投资基金的管理人8486家，管理基金数量97964只，管理基金规模5.89万亿元。10月份新增证券类私募备案产品390只。其中银行托管新增证券类私募备案产品30只，数量最多的是招商银行，新增12只。私募机构中，黑翼、衍复、杉树、稳博、乾象等私募管理人新增证券类私募备案产品数量靠前。

　　风险提示

　　经济恢复不及预期，海外经济衰退超预期，海外黑天鹅事件。