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核心观点
深耕光伏电池赛道,2022年开启一体化布局。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2022年,大尺寸电池片产能逐渐开始紧缺,价格持续提升,公司业绩大幅改善,实现营收350.75亿元(+126.72%),归母净利润23.28亿元(+1954.33%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2023Q1实现营业收入77.5亿元(-1.04%),归母净利润7.02亿元(+208.78%)。公司持续深耕太阳能电池研发、生产和销售,公司电池片出货量自2019以来稳居全球第二;2022年基于自主研发的N型ABC技术推出一体化解决方案。未来伴随公司高溢价ABC项目的推进,盈利水平有望持续提升。
电池片市场空间广阔,盈利有望持续提升。1)根据CPIA预测,2030年全球/中国光伏电池片需求有望达到619GW/168GW。终端需求旺盛,装机持续放量。2)电力市场交易给光伏发电收益带来不确定性,配储势在必行。今年组件价格回落,能够有效缓解配储压力。消纳问题的解决会进一步促进光伏装机需求。3)电池片环节集中度稳步提升,TOP5企业产量占比由2018年29.5%提升至2022年56.3%。爱旭稳居出货量第二,公司全球市占率由2019年5.0%提升至2022年9.2%。4)以PVInfolink价格统计来看,5月份TOPCon、HJT电池片较PERC享受0.07~0.17元/W溢价。展望2023年,高效N型电池片较PERC享受超额盈利有望长时间维持。
ABC技术享受高溢价;一体化布局提供综合能源解决方案。1)公司ABC产品凭借技术壁垒高、美观、发电性能优异三大优势,将获得高溢价、高盈利。公司目前已建成6.5GWABC电池片产能,预计2023年底将建成25GW电池片+组件产能。2)公司依靠ABC电池端的技术优势进一步拓展能力边界,集合组件、逆变器、支架系统、储能系统及能源平台等,提供源网荷储一体化解决方案,从“专业电池制造商”向“光伏能源整体解决方案提供商”转型。
盈利预测与投资建议
基于对出货和价格判断,我们预测公司2023-2025年实现归母净利润35.13/44.79/62.16亿元,实现每股收益1.92/2.45/3.40元。参考可比公司,公司合理估值水平为2023年的15倍市盈率,对应目标价为28.8元,给予“增持”评级。
风险提示
能源结构转型速度不及预期;产业链价格波动影响测算结果;光伏行业竞争加剧;公司ABC电池发展不及预期。
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