国元证券-新易盛-300502-2023年及2024年Q1报告点评：高速率产品占比提升，成本控制能力领先-240425

　　事件：

　　4月22日，新易盛发布2023年及2024年Q1报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年，公司实现营业收入30.98亿元，同比-6.43%；实现归母净利润6.88亿元，同比-23.82%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，2023年Q4，公司实现营业收入10.11亿元，同比12.78%，环比29.17%；实现归母净利润2.59，同比83.35%，环比83.29%。2024年Q1，公司实现营业收入11.13亿元，同比85.41%，环比10.12%；实现归母净利润3.25亿元，同比200.96%，环比25.40%。

　　点评：

　　23年受电信市场需求影响承压，23Q4至24Q1盈利能力大幅提升

　　收入端，23年全年来看，国外数据中心市场需求平稳，新产品推进顺利，但电信侧市场需求减弱，导致23年度公司营业收入及净利润同比上年有所下降。受益于高速率产品放量，23Q4及24Q1公司营收同环比均重回正增长。同时，随着公司募集资金投资高速率光模块生产线项目的建成投用以及泰国工厂整体规模的进一步扩大，公司产能及产品交付能力进一步增强，为未来新产品的持续上量提供有力保障。毛利率端，23Q4及24Q1公司毛利率分别达到36.77%、42%，环比分别提升10.61、5.24个百分点，我们认为主要源于产品结构的变化及强成本控制能力（包括产线的自动化建设等）。

　　回购注销部分限制性股票，高速率、新结构推进顺利

　　回购注销部分限制性股票，根据公司《2022年限制性股票激励计划（草案）》，由于激励对象离职及第一个解除限售期的公司层面业绩考核未完成，将以8.21元/股的价格回购并注销110.82万股，注销完成后公司股份总数将由709,919,026股变更为708,810,852股，其中包括91,192,974限售股和617,617,878流通股。公司一向重视行业新技术、新产品的研究。目前已成功推出基于VCSEL/EML、硅光及薄膜铌酸锂方案的400G、800G、1.6T系列高速光模块产品和400G和800GZR/ZR+相干光模块产品、以及基于100G/lane和200G/lane的400G/800GLPO光模块产品。

　　投资建议与盈利预测

　　作为行业领先的光模块供应商，公司技术储备充裕、客户资源丰富、成本控制领先，将充分享受行业爆发引致的红利。我们预计2024-2026年，公司归母净利润分别为15、18和27亿元，对应PE估值分别为39、31和21倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　AI硬件需求及部署节奏不及预期、宏观经济波动风险