国元证券-拓普集团-601689-公司点评报告：研发驱动成长，执行器项目进展迅速-240427

　　事件：

　　公司发布2023年年报，业绩符合我们预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年实现营收197.01亿元，同比+23.18%；实现归母净利润21.51亿元，同比+26.50%；实现扣非归母净利润20.21亿元，同比+22.07%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2023年Q4实现营收55.49亿元，同比+13.49%，环比+11.17%；实现归母净利润5.54亿元，同比+12.64%，环比+10.05%；实现扣非归母净利润5.20亿元，同比+8.05%，环比+9.93%。

　　持续积累正向研发能力，产品线不断拓展

　　公司始终坚持研发与创新，经过多年的技术积淀，现已具备各产品线的系统级同步正向研发能力，具备机械、电控、软件的一体化研发整合能力。报告期内，公司累计研发投入达9.86亿元，同比+31.39%，且全部实施费用化处理。目前，公司在北美、欧洲、上海、深圳、宁波等地设立研发中心，可以更好服务全球客户，广泛吸引海内外高端人才，已经建立了一支包括两百多名硕士、博士组成的3600多人科研团队。通过持续研发投入，公司空气悬架系统、智能座舱执行器、IBS、EPS等项目相继量产，且产品线仍在不断增加。目前，公司各汽车零部件产品合计单车配套金额可达3万元，且公司产品线仍具备扩展空间。

　　紧抓机器人发展机遇，相关项目进展迅速

　　公司抓住机器人产业快速发展的历史机遇，聚焦并不断拓展机器人产业链关键产品和核心技术。公司依托在机械、减速机构、电机、电控、软件等领域形成的精密机械加工能力，目前已经具备永磁伺服电机、无框电机等各类电机的自研能力与电机、减速机构、控制器等零部件的整合能力，已成功研发机器人电驱执行器和旋转执行器。报告期内已经多次向客户送样，获得客户认可及好评，项目进展迅速。展望未来，公司有望实现智能汽车部件业务与机器人部件业务的协同发展，为公司中长期持续发展提供充足动能。

　　投资建议与盈利预测

　　我们预计公司2024-2026年营业收入分别为279.20\356.05\435.21亿元，归母净利润分别为30.81\39.80\49.69亿元，按照当前最新股本测算，对应基本每股收益分别为2.80\3.61\4.51元，按照最新股价测算，对应PE21\17\13倍。我们看好公司中长期成长空间，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　我国汽车产销不及预期风险，固定资产规模大幅增加的经营风险，市场竞争加剧的风险，未能保持技术优势的相关风险