国投证券-万集科技-300552-收入触底回升，交通数字化引来新一轮建设机遇-240512

　　事件概述：

　　1）近日，财政部与交通运输部共同发布《关于支持引导公路水路交通基础设施数字化转型升级的通知》。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】通知指出，自2024年起，通过3年左右，形成30个左右的示范区域，力争推动85%左右的繁忙国家高速公路、25%左右的繁忙普通国道和70%左右的重要国家高等级航道实现数字化转型升级。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　2）近日，万集科技发布2023年报和2024年第一季度报告。2023年公司实现营业总收入9.09亿元，同比增长4.11%；归母净利润为3.86亿元，扣非归母净利润为-4.02亿元。2024Q1公司实现营收1.59亿元，同比增长50.64%；归母净利润为-0.79亿元，扣非归母净利润为-0.82亿元，亏损缩窄。

　　收入触底回升，车载OBU业务迈出周期底部

　　公司收入端触底回升，分业务来看，2023年公司专用短程通信、动态称重、激光检测、智能网联电子产品分别实现收入5.30、2.02、1.05、0.68亿元，分别同比增长23.62%、-29.93%、9.16%、23.80%，多项业务实现修复,其中最大的驱动力来自于公司车载ETC-OBU业务迈出周期底部，销量持续回暖。这一态势在24Q1得到了延续，公司收入端实现1.59亿元，同比增长50.64%。公司23年利润端同比下滑较多，主要由于：1）公司持续加大激光雷达、智能网联等新产品的市场和研发投入，研发费用率同比+8.64pcts；2）部分产品价格23年有所下降，叠加成本确认周期因素，毛利率下滑14.49pcts至33.64%。

　　交通数字化引来新一轮建设机遇，公司有望持续受益

　　近日，财政部与交通运输部共同发布《关于支持引导公路水路交通基础设施数字化转型升级的通知》。通知指出，自2024年起，通过3年左右，形成30个左右的示范区域，力争推动85%左右的繁忙国家高速公路、25%左右的繁忙普通国道和70%左右的重要国家高等级航道实现数字化转型升级。此外，通知还明确了财政补贴的具体方式，即按照“奖补结合”方式安排资金，公路领域最高上限10亿元，水路领域最高上限2亿元，东部、中部、西部地区奖补比例分别为40%、50%、60%。我们认为，本次《通知》在资金支持、项目目标、实施时间等方面较为明确，有望为交通数字化带来新一轮建设机遇。公司作为国内智能交通行业的领军企业，一方面在ETC、激光雷达、V2X天线等路侧设备上有深厚的布局，另一方面也参与过多个智慧化建设项目，包括了国内首条全域全路段轨迹连续跟踪智慧高速-重庆渝湘高速，浙江数字孪生隧道建设验证重点试点项目-杭金衢高速浙江新岭隧道，山东省内第一个智慧收费示范站-崮山收费站等。我们认为，公司有望凭借全面的产品线布局和丰富的项目经验，在这轮交通数字化建设机遇中充分受益。

　　投资建议：

　　公司是国内智能交通行业的领军企业，当前ETC业务迈出周期底部，带动业绩向上，叠加交通数字化引来新一轮建设机遇。我们预计公司2024-2026年的营业收入分别为12.41/16.29/19.83亿元，净利润分别为-0.81/0.35/1.58亿元，维持买入-A的投资评级，6个月目标价为34.96元，相当于2024年6倍的动态市销率。

　　风险提示：

　　ETC前装渗透不及预期、公司激光雷达研发进度不及预期、政策落地不及预期、V2X推广进度不及预期。