国元证券-香山股份-002870-2024年一季度业绩报告点评：传统业务稳步增长，低空经济业务起步-240502

　　事件：

　　公司披露2024年一季报：公司2024年Q1营收14.85亿元，同比+22.21%，其中汽车零部件业务营收13.23亿元，同比+23.67%；归母净利润0.44亿元，同比+25.44%；扣非后归母净利润0.42亿元，同比+36.02%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　盈利水平同比略降但环比改善，现金流下滑系正常波动

　　Q1成本上涨致毛利率同比-0.85pcts，但得益于对管理费用和财务费用的良好控制，Q1期间费用率同比-0.75pcts，净利率同比-0.43pcts。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）同时，公司盈利水平环比改善，毛利率和净利率环比分别+0.38pcts和+1.24pcts。另外，Q1经营活动产生的现金流量净额同比-41.35%，主因为：（1）汽车零部件业务增长使得营运资金投入增加；（2）为应对后续产能提升和市场需求增长而提前备货长采购周期原材料，以提升公司产品交付能力。

　　传统业务稳步增长，低空经济业务起步，大股东不断增持

　　座舱件一方面受国内中高端汽车置换需求拉动而持续发力，光电结合的触控表面和电动出风口等智能化产品在客户端的渗透率不断提升，同时海外头部新能源车企的订单开始量产并稳步提升产能，增长动力持续扩充。新能源充配电产品需求则因国内新能源汽车延续增长势头而持续旺盛，同时顺利切入低空经济热门赛道，为飞行汽车头部公司小鹏汇天供应多合一充配电产品，未来还有机会获得其他类似公司的订单。此外，公司汽车业务核心少数股东均胜电子继2023年连续增持公司股份至13.03%而成为公司第二大股东后，于2024年Q1继续增持0.45%的股份，展示股东对公司的发展信心。

　　投资建议与盈利预测

　　受益于座舱业务稳步增长，以及充配电业务和其他新业务的快速成长支持，我们预计公司2024-2026年归母净利润，分别为2.03\2.43\2.88亿元，同比增长26.39%\19.48%\18.39%，对应EPS 1.54\1.84\2.18元，基于当前股价对应2024-2026年PE 22.19x\ 18.57x\15.69x。维持公司“增持”评级。

　　风险提示

　　新能源汽车渗透率不及预期风险、新能源车充配电基础设施落地不及预期和充配电业务竞争加剧风险、座舱部件业务转型不及预期风险、衡器业务收缩超预期风险、均胜群英业务整合超预期风险。