华金证券-亚信科技-1675.HK-主营业务稳中有进，数据要素潜力可期-230804

　　事件：2023年8月2日，亚信科技发布2023年度中期业绩报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023上半年实现营业收入32.82亿元，同比上升5.6%，净利润2.12亿元，同比上升12.3%，每股基本盈利0.24元，同比上升14.3%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　盈利能力持续优化，三新业务引领增长。报告期内，公司营收稳步增长，实现营业收入32.82亿元，同比增长5.6%，其中三新业务持续扩张，实现总收入10.91亿元，同比上升8.7%。盈利状况进一步改善，毛利率达到34.9%，同比提升1个百分点；净利率达到6.5%，同比上升0.4个百分点。经营状况保持优良，经营所用现金流同比下降0.75亿元，改善13.7%。截至2023年Q2，公司新签订单同比上升超过20%，三新业务新签订单同比上升超过70%，三新业务收入占比提升至33.3%，同比提升1.3个百分点。

　　数智运营深入变革，市场波动业绩承压。2023上半年，公司数智运营业务实现收入4.55亿元，同比下降6%，其中，组织变革给DSaaS业务带来阵痛，而DI业务也受到市场影响表现不佳。2022年，公司DSaaS业务线与艾瑞咨询完成初步重组，成立全资子公司艾瑞数智，并于2023上半年进一步推动业务与组织的深度变革，为未来持续增长奠定基础。在智慧运营业务（DSaaS）方面，数智TMT收入上半年维持双位数增长。在数智政企方面，亚信科技获得多个数字乡村、智慧社区等建设运营一体化项目。在数智消费方面，亚信科技获得广西中烟、中国银联、邮政储蓄等多个数智运营项目。在数智车联网方面，公司为汽车企业提供用户管理平台、精准投放、线索运营等运营服务，客户包括长安汽车、深蓝汽车等。

　　垂直行业快速扩张，能源行业收入翻番。公司持续聚焦五大战略行业，并在能源、政务、交通行业形成了纵深可持续发展模式。2023上半年，垂直行业及企业上云业务营收3.51亿元，同比增长29.4%，其中，能源行业实现收入过亿，业务规模增长2倍，政务及交通行业营收分别上升40%及70.7%。在能源行业，公司5G专网产品和服务覆盖国内在运、在建核电机组的29.49%，同时覆盖上百个风场、光伏电站、火电站及矿场。预期国内未来仍有超2000个火电站、新能源电站有相关需求。在交通行业，公司赢得西南最大高铁智慧枢纽——重庆东站项目，项目金额超6亿元，并积极深入参与云南、湖南、广东等多个省份的高速公路数字化系统建设。在政务领域，公司在滨海新区及上海市参与深化大数据平台运营建设。

　　把握数据要素机遇，BSS、OSS业务领先发展。根据国家工信安全发展中心测算数据，2021年我国数据要素市场规模达到815亿元，预计“十四五”市场规模复合增速将超过25%。我们预测在促进数据要素流通的政策机遇下，公司BSS与OSS业务将迎来新的快速增长点。通过积极创新与不断响应新需求，公司BSS业务稳定增长，维持市场领先地位，2023上半年BSS业务收入达21.05亿元，同比增长1.9%。公司产品不断推陈出新，推出边缘AI、边缘AIoT、隐私计算一体机等一体化产品，并面向AIGC、大模型等新技术，初步形成TelcoGPT产品体系，其中AIGC已经落地应用在多个CRM云台席及元宇宙运维项目。依托公司在BSS业务的市场领先地位，OSS业务订单及市场规模持续扩大，2023年上半年，OSS收入达2.85亿元，同比上升14.9%。公司网络智能化产品保持行业领先，其中5G网络故障管理系统、网络云管理平台、网络资源管理系统、网络功能虚拟化套件等产品订单高速增长，OSS业务快速扩张。2023年7月21日，公司与通信运营商、清华AIR、Intel发布全球首部6GOSS/BSS技术白皮书，以及AIGC（GPT）通信行业应用白皮书。7月25日，英特尔高级副总裁Sachin Katti到访亚信科技，双方开启全球战略合作。

　　投资建议：考虑公司在数据要素赛道下新业务的延伸布局，以及公司主营业务的稳定性，我们认为未来公司将长期保持成长。预测公司2023-2025年收入87.05/98.54/111.95亿元，同比增长12.5%/13.2%/13.6%，公司归母净利润分别为9.50/10.60/11.71亿元，同比增长14.3% / 11.6% / 10.4%，对应EPS 1.02 /1.13 / 1.25元，PE 9.4 / 8.5 / 7.7；首次覆盖，给予“买入-B”评级。

　　风险提示：数据要素市场发展不及预期、5G投入不及预期、公司新业务开支不及预期。