财通证券-乐鑫科技-688018-新品节奏加快，生态构筑壁垒-240331

　　事件：公司发布2023年年报，2023年度公司实现营业收入14.33亿元，同比增加12.74%；利润端实现归母净利润1.36亿元，同比增加39.95%；实现扣非归母净利润1.09亿元，同比增加63.55%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】单Q4公司实现营业收入4.06亿元，同比增加26.19%；实现归母净利润0.49亿元，同比增加263.90%；实现扣非归母净利润0.41亿元，同比大幅增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　新品节奏加快，矩阵进一步丰富：2023年度乐鑫产品出货量达到约1.87亿颗，同比增长12.83%，其中，公司次新产品ESP32-S3和ESP32-C3在2023年均实现营收大幅增长，预计S3、C3在2024年仍将保持高增长。此外，新品P4量产将面向全新视觉市场，预期在今年将会贡献业绩。同时，低功耗蓝牙，双频WiFi 6，Matter over thread等新产品也有望在今年迎来陆续放量，矩阵进一步丰富，新产品周期逻辑强化。

　　软硬件并行，生态构筑壁垒：公司拥有行业领先的操作系统和完善的开发平台工具链，2023年公司自研物联网开发框架ESP-IDF共进行了27次版本发布，不断丰富操作系统功能。同时乐鑫推动RISC-V自研内核生态发展，首款支持Wi-Fi 6的双核RISC-VSoC的ESP32-C6已实现量产，随着多核新品上量节奏加快，规模效应下对于成本端Cost down将愈发显著。

　　展望未来：短期伴随公司新品开拓以及行业稳步回暖，乐鑫预计24Q1至Q4业绩将逐季上升。长期在AI催化边缘端产品互联需求提升以及产品智能化升级的趋势中，乐鑫凭借不断延展细化的产品矩阵以及软硬件生态的核心壁垒，有望实现公司长远稳步发展。

　　投资建议：预计公司2024-2026年实现营业收入18.27/23.09/28.53亿元，归母净利润1.91/2.60/3.54亿元。对应PE分别为39.25/28.91/21.23倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：技术迭代风险、下游需求风险、市场竞争风险、成本上升风险。