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事件概述
4月28日,公司发布22年年报及23年一季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2022年实现营收111.18亿元,同比增长21.44%;归母净利润10.91亿元,同比下降10.94%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)23年Q1收入业绩均实现高增,实现营收41.22亿元,同比增长49.65%;归母净利润3.65亿元,同比增长26.06%。2022年公司拟每10股派发现金股利6元。
分析与判断
分产品看,23Q1营收高速增长主要系黄金品类带动,镶嵌产品恢复正增长。黄金品类营收35.01亿元,同比高速增长56.3%,收入贡献为85%(同比+5pct,环比+7pct);镶嵌类产品营收2.21亿元,同比增长12.22%,营收贡献5%,同比环比均有所下滑。我们认为黄金作为高景气品类仍会持续拉动增长,镶嵌随着婚庆需求不断释放或将稳步增长、环比改善。
分渠道看,加盟为主要收入来源,电商增长较快。23Q1加盟渠道实现营收30.72亿元,同比快速增长48.91%,营收贡献为75%;自营线下渠道实现营收4.89亿元,同比增长36.28%,收入贡献12%;电商业务增长明显,营收5.21亿元,同比增长85.72%,收入贡献13%。一季度全渠道发力,均实现较快速度增长,我们认为未来随着渠道加速扩张、公司品牌营销能力不断加强,收入规模有望实现稳定增长,市场份额或将不断提升。
22年优化关店较多,23年逐渐恢复拓店速度。22年全年新开门店620家,调整优化506家,净增加114家。截至23Q1公司门店数量4637家,其中加盟门店4368家,自营门店269家,Q1净增加21家。公司门店主要集中在低线城市,22年三四线及以下城市门店数量占比达70%,自营门店主要集中在一二线城市,占比达84%。我们认为未来随着省代及加盟商齐发力,公司门店有望加速拓展。
投资建议
我们看好公司渠道与产品共同驱动发展,预计公司23-25年营业收入为150.20/178.56/211.21亿元,同比+35%/19%/18%;公司23-25年归母净利润为13.29/15.80/18.55亿元,同比+22%/19%/17%,对应EPS为1.21/1.44/1.69元,当前收盘价对应PE为14/12/10倍,维持“买入”评级。
风险提示
门店扩张不及预期风险;省代模式开展不及预期风险;行业竞争加剧风险;金价波动风险。
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