信达证券-煤炭开采行业周报：2024财年印度冶金煤进口预计增长5%，关注炼焦煤配置-240331

　　本周产地煤价环比下跌。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截至3月29日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价755.0元/吨，周环比下跌20.0元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）637.0元/吨，周环比下跌7.3元/吨;大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）676.0元/吨，周环比下跌14.0元/吨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　内陆电煤日耗环比上涨。截至3月29日，本周秦皇岛港铁路到车6878车,周环比增加12.94%；秦皇岛港口吞吐50.1万吨,周环比增加10.11%。国内重要港口（秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港）周内库存水平均值1183.2万吨，较上周的1117.57万吨上涨65.6万吨，周环比增加5.87%。截至3月28日，内陆十七省煤炭库存较上周上升55.70万吨，周环比增加0.76%；日耗较上周上升7.80万吨/日，周环比增加2.42%；可用天数较上周下降0.30天。

　　国际动力煤价格涨跌互现。港口动力煤：截至3月29日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价830.0元/吨，周环比下跌10.0元/吨。截至3月29日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格90.5美元/吨，周环比下跌1.8美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价126.0美元/吨，周环比上涨5.0美元/吨;理查兹港动力煤FOB现货价93.3美元/吨，周环比上涨4.1美元/吨。

　　焦炭方面：焦炭七轮提降落地，供需格局仍偏宽松。产地指数：截至2024年3月29日，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报1610元/吨，周环比下降100元/吨。港口指数：CCI日照准一级冶金焦报1830元/吨，周环比下降150元/吨。综合来看，焦炭市场仍显弱势，随着七轮提降落地，短期内焦企提产意愿较弱，供应暂时维稳，本周钢材库存有所回落，但整体需求恢复未及预期，多数钢厂对焦炭仍保持控量采购，同时伴随钢材价格下滑，对焦炭价格形成压制，后期需关注钢材成交情况以及价格走势。

　　焦煤方面：期货盘面大跌，竞拍成交趋弱。截止3月29日，CCI山西低硫指数1800元/吨，日环比下跌28元/吨；CCI山西高硫指数1596元/吨，日环比下跌43元/吨；灵石肥煤指数1750元/吨，日环比持平。焦炭第七轮降价迅速落地，焦企利润再度亏损，提产积极性受挫，原料市场观望情绪增加，贸易环节再次离市，近两日线上竞拍成交跌多涨少，市场成交趋弱。

　　我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时。供给方面，晋陕蒙产地产能利用率周环比小幅下降1.1个百分点，尤其山西地区受“三超”专项整治行动，产能利用率下降明显，我们预计3月国内原煤产量仍呈下降趋势。需求方面，沿海八省电煤日耗延续下降态势（较上周下降3.40万吨/日，周环比下降1.79%），内陆十七省电煤日耗止跌反弹（日耗较上周上升7.80万吨/日，周环比增加2.42%）。非电需求方面，化工周度耗煤环比提升，维持高位（较上周上升3.33万吨/日，周环比增加0.55百分点）；随着上周钢材价格阶段性反弹，部分低库存焦企适当补库原料煤，黑色市场情绪有所改善。价格方面，本周港口动力煤和焦煤价格小幅下跌但价格降幅收窄（截至3月29日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价830.0元/吨，周环比下跌10.0元/吨；京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1950.0元/吨，周环比下跌50.0元/吨），但部分产地价格呈现企稳止跌且小幅探涨态势。值得关注的是，据印度平台公司BigMint数据显示，印度2024财年（2023年4月—2024年3月）冶金煤进口量预计将从2023财年的6910万吨增加至7230万吨，同比增长约5%；预计到2025年冶金煤进口量可能会增加7600万吨左右；到2030年，印度冶金煤需求可能在2.1亿吨-2.2亿吨之间。整体上，随着下游复工复产向好尤其是停缓建基建项目的复工，非电需求有望逐步改善，叠加安全监管持续约束下国内煤炭供给收缩（24年1-2月，全国原煤产量同比下降4.2%）和海外煤价持续维持高位或引发的进口煤减量，特别是现货量紧张和库存并未明显垒库甚至焦煤库存处于同期相对较低水平，且大秦线开启检修，我们预计短期煤价企稳止跌或呈小幅震荡，而一旦需求边际改善，价格具有较大向上弹性，焦煤价格或率先反弹。与此同时，我们认为，煤炭供需两端供给最为关键，供给无弹性而需求有弹性，主要矛盾在于需求能否兑现明显复苏。当前要客观看待煤价淡旺季的正常波动，无需过度在意短期价格回调，更应该关注全年价格中枢仍处于相对较高水平，进而决定着优质煤炭企业仍有望保持较高ROE水平。总体上，能源大通胀背景下，我们认为未来3-5年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性，叠加煤价筑底推动板块估值重塑，板块投资攻守兼备且具有高性价比，短期板块回调后已凸显出较高的投资价值，再度建议重点把握现阶段煤炭的配置机遇。

　　投资建议：结合我们对能源产能周期的研判，我们认为在全国煤炭增产保供的形势下，煤炭供给偏紧、趋紧形势或将持续整个“十四五”乃至“十五五”，或需新规划建设一批优质产能以保障我国中长期能源煤炭需求。在煤炭布局加速西移、资源费与吨煤投资大幅提升背景下，经济开发刚性成本的抬升有望支撑煤炭价格中枢保持高位，叠加煤炭央国企资产注入工作已然开启，愈加凸显优质煤炭公司盈利与成长的高确定性。当前，煤炭板块具有高业绩、高现金、高分红属性，叠加行业高景气、长周期、高壁垒特征，以及低估值水平和一二级估值倒挂，煤炭板块投资攻守兼备。我们继续全面看多煤炭板块，继续建议关注煤炭的历史性配置机遇。自下而上重点关注：一是内生外延增长空间大、资源禀赋优的兖矿能源、广汇能源、陕西煤业、山煤国际、晋控煤业等；二是央改政策推动下资产价值重估提升空间大的煤炭央企中国神华、中煤能源、新集能源等；三是全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司平煤股份、淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、盘江股份等；四是建议关注可做冶金喷吹煤的无烟煤相关标的兰花科创、华阳股份等，以及新一轮产能周期下煤炭生产建设领域的相关机会，如天地科技、天玛智控等。

　　风险因素：重点公司发生煤矿安全生产事故；下游用能用电部门继续较大规模限产；宏观经济大幅失速下滑。