主要行业
点击进入可选择细分行业
【免责条款】
1. 用户直接或通过各类方式间接使用慧博投研资讯所提供的服务和数据的行为,都将被视作已无条件接受本声明所涉全部内容;若用户对本声明的任何条款有异议,请停止使用慧博投研资讯所提供的全部服务。
2. 用户需知,研报资料由网友上传,所有权归上传网友所有,慧博投研资讯仅提供存放服务,慧博投研资讯不保证资料内容的合法性、正确性、完整性、真实性或品质;
3. 任何单位或个人若认为慧博投研资讯所提供内容可能存在侵犯第三人著作权的情形,应该及时向慧博投研资讯提出书面权利通知,并提供身份证明、权属证明及详细侵权情况证明。慧博投研资讯将遵循"版权保护投诉指引"处理该信息内容;
4.本条款是本站免责条款的附则,其他更多内容详见本站底部《免责声明》;
公司发布2023年三季报:2023年前三季度公司营业收入/归母净利润/扣非净利润分别为186.5/43.3/41.5亿,同比-2.3%/-7.3%/ -7.7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年单三季度公司营业收入/归母净利润/扣非净利润分别为56.8/12.3/11.8亿,同比+2.2%/ -3.2%/-1.9%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)业绩低于预期。
酱油蚝油增速边际改善,经销商优化暂告段落:分产品,23Q3公司酱油/调味酱/蚝油/其他调味品营收分别同比-2.8%/-4.9%/+2.3%/+38.6%,酱油同比降幅较23Q2收窄,蚝油同比转正,调味酱持续疲软,我们认为酱油、蚝油收入增速边际改善主因两大品类餐饮渠道占比较高,23Q3餐饮恢复好于C端。分区域,23Q3公司东/南/中/北/西部营业收入分别同比-2.5%/+9.6%/-1.8%/+5.7%/+6.0%,截至23Q3末公司经销商6775家,环比23Q2净增加19家,公司经销商体系优化暂告段落。
高毛利酱油占比下降,盈利能力承压:23Q3公司毛利率为34.54%,同比-0.75pct,我们认为毛利率同比略降主因高毛利的酱油业务收入下降导致规模效应减弱。23Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比0.28/+0.13/-0.31/+0.80pct,销售费用率下降预计主因公司强化费用管理,理性投放线上费用。综合来看,23Q3公司归母净利率21.7%,同比1.2pct,盈利能力承压。
积极改革求变,静待库存拐点:疫后需求恢复不佳+渠道结构分化导致调味品行业需求承压、竞争加剧,公司主动变革,改革组织架构以适配工业客户定制化业务,通过主动优化经销商、推进渠道信息化系统建设等方式降低库存。根据公司交流,伴随着终端掌控力提升,9月公司渠道库存已从年初的3-4月降到2个月,我们认为未来随着渠道库存清理完成,公司报表端有望加速增长。
盈利预测与投资评级:公司23Q3业绩低于预期,我们下调23-25年收入预期至258/285/317亿元(此前预期为264/291/320亿元),同比+1%/+11%/+11%,下调归母净利润预期至59/68/76亿元(此前预期63/73/83亿元),同比-4%/+14%/+13%,对应PE分别为35/31/27x,维持“增持”评级。
风险提示:原材料价格大幅上涨、行业竞争加剧、消费复苏不及预期、食品安全问题
为了完善报告评分体系,请在看完报告后理性打个分,以便我们以后为您展示更优质的报告。
您也可以对自己点评与评分的报告在“我的云笔记”里进行复盘管理,方便您的研究与思考,培养良好的思维习惯。
正在加载,请稍候...