民生证券-平高电气-600312-2024年三季报点评：24Q3符合预期，盈利能力持续提升-241021

　　事件：2024年10月21日，公司发布2024年三季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】24年前三季度，公司实现收入78.85亿元，同比增长5.88%；归母净利润8.57亿元，同比增长55.13%；扣非归母净利润8.48亿元，同比增长54.91%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）单24Q3来看，公司实现收入28.43亿元，同比增长8.42%；归母净利润3.23亿元，同比增长47.72%；扣非归母净利润3.16亿元，同比增长46.45%。报告期内，电网投资稳步提升，电网建设陆续推进，公司重点项目陆续履约交付，营业收入同比增长。精益管理持续深入，提质增效成果显著，同时公司收入结构发生变化，高附加值产品交付同比增加，归属于上公司股东的净利润同比增幅较大。

　　盈利能力持续提升，持续保持研发投入。盈利能力方面，公司盈利能力稳步提升，2024年前三季度毛利率为24.27%，同比增加4.29pcts，净利率为11.69%，同比增加3.33pcts。费用率端，公司2024年前三季度期间费用率为10.54%，同比提升1.03pcts。研发端，公司成功研制世界首台800千伏快速断路器、国内首支耐极寒天气柔性直流穿墙套管，国内首台550千伏80千安大容量开关设备成功投运。开发面向国际市场的24千伏环保型环网柜、充气柜。

　　国内中标份额保持稳定，成功进入欧盟高端市场。24年电网投资持续增长，1-9月份电网工程完成投资3982亿元，同比增长21.1%，其中单9月电网工程完成投资652亿元，同比增长12.03%。公司加强营销体系建设，电网市场中标份额保持稳定，1100千伏、800千伏组合电器产量同比大幅增长，有力支撑川渝工程、庆阳换流站等重点工程建设。网外深化央企合作，中标持续增长。国际市场加快转型，以核心国别辐射带动周边国别产品入网认证，实现以点成线的逐步覆盖，252千伏组合电器、中压环网柜成功打入欧盟高端市场。

　　投资建议：公司网内业务有望受益于“十四五”期间电网投资规模增长及新型电力系统下特高压建设加速；此外，公司网外及海外业务持续开拓，贡献业绩新增量。我们预计公司24-26年营收分别为130.11、153.45、181.32亿元，增速分别为17.5%、17.9%、18.2%；归母净利润分别为12.10、15.74、18.92亿元，增速分别为48.4%、30.1%、20.2%。以2024年10月21日收盘价为基准，公司24-26年PE分别为22X、17X、14X，维持“推荐”评级。

　　风险提示：电网投资建设不及预期的风险；海外市场开拓不及预期的风险等。