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报告关键要素:
4月25日,公司发布2024年一季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告显示,2024年Q1公司实现营业收入10.12亿元(YoY+10.04%),实现归母净利润0.71亿元(YoY+2.22%),实现扣非归母净利润0.67亿元(YoY+1.15%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
投资要点:
食品业务表现低迷,餐饮稳健增长。从产品分类来看,2024年一季度产品增速分化,其中月饼产品实现营收903.29万元(YoY-20.09%),速冻食品实现营收2.95亿元(YoY-4.1%),较去年同期双双下滑,预计主因为需求端增长动能边际转弱;餐饮业务实现营收3.84亿元(YoY+13.33%),稳中有进。从产品结构来看,餐饮业务持续扩张,营收占比提升1.10%至37.91%;速冻食品占比大幅下滑4.30%至29.15%。从渠道来看,食品业务直销与经销渠道营收均小幅提升,直销同比+8.95%,经销同比+9.01%。
营收结构调整拖累利润表现,降本增效初显成效。受低毛利率的餐饮业务持续扩张影响,2024年Q1公司毛利率为29.81%,较去年同期大幅下滑2.58pct。从费用端来看,一季度公司销售费用率与管理费用率分别为9.80%/8.43%,同比-0.39pct/-0.70pct,整体费用率呈下降趋势,降本增效初见成效,净利率同比下滑0.61pct至7.96%。
盈利预测与投资建议:公司持续推动“餐饮+食品”双主业高质量协同发展,深耕市场优化渠道助力销售业绩保持增长。2023年以来,公司抢抓机遇开拓餐饮门店,积极推进餐饮业务布局,但相对低毛利率的餐饮业务扩张对利润端表现的影响较为显著,叠加速冻食品业务推进不及预期,我们下调公司盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润为6.20/6.88/7.54亿元(更新前2024-2026年归母净利润为6.48/7.67/8.95亿元),同比增长12.60%/10.97%/9.65%,对应EPS为1.09/1.21/1.33元/股,4月25日股价对应PE为16.76/15.10/13.77倍,同时下调公司评级至“增持”。
风险因素:宏观经济下行风险、食品安全风险、原材料上涨风险、产能释放与销量增长不匹配风险。
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