开源证券-家用电器行业周报：继续推荐石头科技、德昌股份、九号公司-231203

　　本周推荐标的：石头科技、德昌股份、九号公司

　　重点推荐标的：石头科技，德昌股份，九号公司，海信视像，海尔智家；国内外份额提升：石头科技，海信视像，海尔智家；优秀代工+新业务：德昌股份；底部反转：九号公司，极米科技。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　出口低基数下预计延续改善趋势，关注品牌出海份额提升以及代工旺季补库

　　品牌出海，欧美需求以及通胀控制仍存不确定性，建议关注强竞争力，有份额提升逻辑板块。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）出口代工，海外旺季来临下游客户或逐步补库支撑业绩改善。重点关注石头科技（抢占iRobot份额、结构升级）、德昌股份（新增下游客户Shark、EPS电机业务增量）等依靠自身阿尔法驱动，受行业贝塔影响较小公司。

　　继续推荐石头科技、德昌股份、九号公司

　　石头科技：（1）国内持续抢份额。根据AVC，Q4以来石头扫地机表现优异。2023W41-W48(20231002-20231126)石头扫地机线上销额+39.7%、销额市占率23.7%（+3.6pcts），销量+42.7%，销量市占率20.9%（+4.4pcts）。（2）海外树立起中高端品牌定位，抢占irobot市场份额。2023北美“黑五+网一”GMV同比增长30%。销额市占率达28%（2022年黑五为25%），位列行业第二，领先优势显著。（3）技术降本持续+欧洲改善延续。预计净利率水平稳定性强。

　　德昌股份：（1）新客户新品类趋势向好，Q3吸尘器/小家电收入增长约90%/280%，公司为Shark代工的FlexStyle新品持续热销，Q4的吹风机新项目及吸尘器项目有望持续贡献增量。后续洗碗机等新品类量产有望加速增长。（2）汽车EPS/刹车电机业务绑定头部客户，在手订单充沛，迎来国产替代机遇。（3）基于EPS无刷电机技术迁移人形机器人关节电机新赛道，与优必选等产业伙伴合资设立产业联盟，看好成长空间进一步打开。

　　九号公司：高增品类进入收获期释放利润，有望带动业绩进入上升通道，看好利润弹性。（1）两轮车：对标头部品牌长期开店空间有望达10000家；预计长期利润率有望达到10%左右，利润弹性可期。（2）全地形车：产品于9月份逐步进入美国市场，看好渠道突破带动量价双升，从而带动利润率提升。（3）割草机：2023Q3割草机器人进入线上渠道，新品+渠道拓宽有望助力长期放量。（4）零售滑板车：欧洲区域自主品牌份额预计保持提升趋势。小米分销/ToB渠道滑板车触底，此前压制公司业绩表现的负面因素或将得到改善。

　　风险提示：海外需求快速回落；原材料和海运成本回升；行业竞争加剧等。