东吴证券-晨会纪要-240222

　　宏观策略

　　宏观点评20240220：节后LPR的“降”心独具

　　25bp！2月5年期LPR调降幅度空前，且5年期LPR调降而1年期LPR不变、LPR与MLF的不同步降息均属历史罕见，本次LPR重现了2022年5月疫情期间的非对称降息操作。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】一季度经济“开门红”离不开地产的企稳，在稳汇率与稳经济的选择题中，央行给出了“降”心独具的答案：一是“救急”地产，释放积极的货币政策信号；二是“革新”思路，在汇率压力下注重实体经济与政策灵活性。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）风险提示：政策出台节奏及项目落地放缓导致经济复苏偏慢；海外经济体提前显著进入衰退，国内出口超预期萎缩。

　　固收金工

　　固收深度报告20240219：不是短债买不起，而是长债更有性价比

　　我们认为，在货币政策风向调整期，短期国债具有更多收益机会，而在货币政策风向平稳时，长期国债的收益确定性优于短期债券。目前国内经济即将进入弱复苏阶段，在宏观经济情况稳定的情况下，长期国债的收益率下行或将持续。

　　固收周报20240219：春节“挤”出来的思考

　　春节期间海外方面，风险类资产仍受到青睐。春节期间国内休市，不过放假前市场的暖意在假期期间也获得一定延续，除了港股先开先涨以外，比较值得深思的是龙年春节国内旅游市场普遍的供不应求。转债方面，跨过春节假期，转债将迎来3－4月转债发行高发期。

　　固收周报20240218：如何看待跳升的M1同比？

　　2024年1月金融数据公布，M1出现跳升，是否存在隐含的信号意义？2024年1月M1同比增长5.9%，较上月抬升4.6%，并且由于M1同比增速的上行，M2-M1的剪刀差收窄至2.8%，较上月下行5.6个百分点。M1包括流通中的现金和单位活期存款，而M2=M1+企事业单位定期存款＋居民储蓄存款，如果M1增速大于M2，意味着企业的活期存款增速大于定期存款增速，企业和居民交易活跃，经济景气度上升。从单位活期存款的角度，M1的抬升确实表明在政策加持下，有一定的积极信号。但由于年初有春节效应的影响，将影响流通中现金，因此从这一角度考虑，M1的抬升存在季节性。综上所述，M1的抬升目前来看季节效应更为明显，需要进一步观察2月的数据，从1、2月份整体数据角度去把握宏观经济情况更为妥当。在基本面数据缺位的背景下，债市仍然把握“资产荒”和早配置早收益的逻辑。美国2024年1月就业数据超预期火热，后市美债收益率如何变化？美国1月ISM服务业PMI指数大超预期，美国服务业韧性十足。美国1月核心服务通胀环比加速导致1月CPI超预期，市场重燃通胀担忧。美联储降息路径不确定性增大，降息起点或推迟至年中。