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三季度业绩符合预期,产品动销韧性十足
公司2023Q1-Q3营业总收入1053.16亿元,同比+17.3%;归母净利润528.76亿元,同比+19.09%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023Q3营业总收入343.29亿元,同比+13.14%;归母净利润168.96亿元,同比+15.68%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司产品动销韧性十足,我们维持盈利预测,预计2023-2025年净利润为744.4亿元、873.5亿元、1021.0亿元,EPS分别为59.3、69.5、81.3,对应pe分别为27.8倍、23.7倍、20.2倍,维持“买入”投资评级。
茅台酒稳健发展,系列酒基数原因略有降速
2023Q1-Q3茅台酒872.7亿元,同比增17.3%,2023Q3收入279.9亿元,同比+14.55%,茅台酒尤其是普飞客户群体多元、需求稳健,价格平稳。2023Q1-Q3系列酒155.94亿元,同比增24.35%,2023Q3实现收入55.2亿元,同比+11.69%,主要是基数原因(2022年1935等放量,2022Q3系列酒同比+42%),2024年随着系列酒新增7200吨产能投产,量上会有明显加速,带动系列酒持续增长。2023Q1-Q3直销462.07亿元,同比+44.93%,其中2023Q3实现收入147.9亿元,同比+35.26%;2023Q1-Q3批发566.57亿元,同比+2.9%,其中2023Q3实现187.2亿元,同比+1.52%。2023Q1-Q3“i茅台”数字营销平台实现酒类不含税收入148.7亿元(+75.75%),其中2023Q3同比+36.77%。随着i茅台系统持续完善,以及直营团购渠道放量,未来直营占比仍有提升空间。
预收款和现金流表现良好
公司2023Q1-Q3营业总收入+新增合同负债为1012.39亿元(+13.87%),其中2023Q3营业总收入+新增合同负债为383.89亿元(+18.08%)。2023Q3销售商品、提供劳务收到的现金为421.8亿元,同比+21.0%。预收款和现金流表现良好,三季度表现留有余力。
受益于产品结构和直销占比提升,毛利率提升
受益产品结构和直销占比提升,2023Q3毛利率+0.10pct至91.52%。2023Q3税金及附加/销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为15.81%/3.72%/5.54%/0.08%/-1.34%,分别同比-0.43pct/+0.76pct/-0.84pct/-0.10pct/-0.23pct。销售费用率提升主要是1935等系列酒市场化投入加大,随着规模效益,管理费用持续下降。净利率+0.45pct至51.93%。
风险提示:宏观经济波动致使需求下滑、省外扩张不及预期等。
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