国信证券-工商银行-601398-2024年一季报点评：资产质量稳定，息差环比回升-240430

　　营收增长稳定，净利润同比减少。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2024年一季度实现营业收入2198亿元，同比下降3.4%，增速较去年年报基本一致。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中一季度实现利息净收入1614亿元，同比下降4.2%；一季度实现归母净利润877亿元，同比下降2.8%，增速较去年年报回落3.8个百分点。

　　总资产仍然较快增长，资本充足。2024年一季末总资产同比增长13.2%至47.6万亿元，增速依然处于较高水平。其中存款同比增长9.5%至35.0万亿元，贷款总额同比增长11.6%至27.4万亿元。公司一季度末核心一级资本充足率13.78%，一级资本充足率15.18%，资本充足率19.21%，均满足监管要求，其中核心一级资本充足率较年初上升0.06个百分点。

　　净息差环比略有回升。公司2024年一季度日均净息差1.48%，同比降低29bps，主要是去年净息差逐季回落的翘尾效应影响。环比来看，今年一季度单季净息差较去年四季度小幅上升4bps。

　　手续费净收入仍有所减少。2024年一季度手续费净收入同比下降2.8%至393亿元，但与去年年报相比降幅收窄，整体趋势与行业一致。

　　资产质量稳定。按照贷款质量五级分类，公司2024年一季度末不良贷款余额3700亿元，比上年末增加174亿元，不良贷款率1.36%，与上年末持平。拨备覆盖率216%，较上年末上升2个百分点。整体来看，公司资产质量大致稳定。

　　投资建议：我们保持盈利预测不变，预计2024-2026年归母净利润3665/3755/3920亿元，同比增速0.7/2.5/4.4%；摊薄EPS为0.99/1.01/1.06元；当前股价对应PE为5.5/5.3/5.1x，PB为0.53/0.49/0.46x，维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。