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事件:公司发布2022年业绩快报,2022年公司实现营业总收入140.39亿元,同比+7.01%;实现归母净利润12.64亿元,同比+8.35%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中,Q4收入18.56亿元,同比-3.93%,归母净利润0.82亿元,同比-32.79%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
营收端:区域疫情承压全年营收同比略升,伴随即饮消费场景复苏,23年有望持续提振。从销量端看:2022年度公司共实现销量约285.66万千升,同比+2.41%;单Q4实现销量约33.01万千升,同比-11.4%。我们认为受区域疫情扰动影响,销量端承压增速放缓,全年维稳略升。拆分产品来看,乐堡、重庆、嘉士伯主销区受疫情影响较小,我们预计实现中高个位数增长;乌苏、1664或个位数下滑。展望23年,伴随疫情形势好转人员流动性回暖,餐饮、娱乐渠道改善,公司销量端有望实现恢复性增长,我们预计23年全年有望实现高个位数销量增长,高端产品持续引领发展。从结构端看:2022年度吨价为4914.54元/吨,同比+4.49%;单Q4吨价为5622.12元/吨,同比+8.43%。公司整体产品结构仍处在不断优化之中,预计23年在疫情形势好转,即饮消费场景修复之下,渠道结构改善将持续利好乌苏、1664等高端产品增长,高端产品占比有望提升,结构表现持续改善。
利润端:成本整体维持高位,结构升级盈利能力有望提振。公司2022年归母净利润12.64亿元,同比+8.35%。22年公司成本端受原材料价格上行持续承压,目前来看23年麦芽采购成本或仍有所增加,成本端压力尚存,但成本上行幅度或将进一步缩窄。其次,公司产品提价效果有望在23年持续传导,对冲成本压力。此外,消费场景持续修复,高端产品销售稳中向好,结构性优化有望抵消成本上涨带来的不利影响。
长期来看,行业高端化进程持续稳定加速,伴随疫情形势转好,消费场景复苏可期。公司渠道改革持续推进,我们认为改革有利于加快公司渠道精耕细化和产品矩阵结构性提升,有利于加强公司片区之间协同合作,为高端产品持续发力保驾护航,为23年高端化竞争奠定基石。配合提价效果持续落地传导,成本端压力有所预期及对冲,叠加公司组织结构优化持续推进,2023年盈利能力有望维持稳增势头。
盈利预测:预计公司2023-2024年实现营收160.9/178.4亿元,同比增14.7%/10.8%;实现归母净利润16.1/19.0亿元,同比增27.4%/+18.3%,EPS为3.3/3.9元,建议积极关注,维持“买入”评级。
风险提示:原材料价格波动、高端市场竞争加剧、疫情恢复不及预期等风险。业绩快报仅为初步测算结果,具体数据以公司公布22年年报为准。
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