长城证券-骏成科技-301106-1Q24预计归母净利润中值同比+77%，看好屏显新业务加速放量-240410

　　事件：1）2023年公司实现营收5.70亿元，同比-9.9%；归母净利润0.71亿元，同比-21.8%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】4Q24公司实现营收1.56亿元，同/环比分别-1.3%/+6.2%；归母净利润0.13亿元，同/环比分别-35.4%/-30.4%；2）公司预告1Q24实现归母净利润0.19亿-0.22亿元，同比增长64%-90%；实现扣非净利润0.19亿-0.22亿元，同比增长85%-114%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　营收端：2023营收略承压，1Q24汽车&消费电子业务快速增长。

　　1）2023年公司实现营收5.70亿元（同比-9.9%），4Q24公司实现营收1.56亿元（同/环比分别-1.3%/+6.2%），2023年营收下滑主要因为行业竞争加剧及海外市场需求萎缩（海外营收同比-6073万）。

　　2）1Q24受汽车电子（含二轮车、平衡车等）和消费电子业务提振，营收预计实现大幅增长。

　　利润端：2023年毛利率同比恢复，预告1Q24公司净利润实现高增。

　　1）2023年公司实现扣非净利润0.66亿元（同比-12.1%），毛利率/费用率/扣非净利率分别为23.6%/9.1%/11.6%，同比分别+0.5pct/+1.3pct/-0.3pct。4Q23实现扣非净利润0.11亿元（同/环比分别+6.5%/-23.8% ），毛利率/费用率/扣非净利率分别为23.3%/14.0%/7.3%，同比分别+5.2pct/+5.7pct/+0.5pct，其中财务费用率同比+4.3pct主要受汇兑收益大幅减少影响。

　　2）取业绩预告中值看，公司1Q24实现归母净利润0.21亿元（同/环比分别+77.0%/+57.0%），预计主要原因为营收高增及高盈利性产品逐步量产。

　　座舱显示整合者加速启航，电子烟出海等新业务打开成长空间。1）拟收购座舱显示Tier1新通达，车载显示打造新增长引擎。2023年10月24日公告，公司拟通过发行股份及支付现金的方式购买新通达75%股份并募集配套资金。新通达产品主要包含汽车仪表（营收占比~80%）、HUD等，主要客户有吉利汽车（2022/1H23占比50%+）、江淮汽车、北汽福田、长城汽车、江铃汽车等，并逐步进入大众、斯特兰蒂斯、比亚迪、长安等主机厂供应链。依托新通达优质客户资源及座舱显示产品线，本次收购完成后，车载显示业务有望为公司带来新的增长曲线；2）电子烟、二轮车出海等业务实现突破。公司积极拓展产品应用领域和下游客户，2H23公司新增英美市场电子烟客户，公司有望充分受益于电子烟无屏幕→带屏幕→彩屏化升级，迎量价利齐升机遇；同时，2023年公司印度和东南亚市场二轮车业务、智能电表出海业务均实现突破。

　　投资建议：考虑到新通达并表因素，我们预计公司2024年、2025年和2026年实现营业收入为12.1亿元、19.6亿元和24.6亿元，对应归母净利润为1.3亿元、2.0亿元和2.9亿元，以4月10日收盘价计算PE为20.0倍、12.8倍和9.0倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：原材料价格持续上涨风险；公司客户和订单开拓不及预期；收购进度不及预期；液晶显示技术被OLED显示技术替代。