华福证券-工业企业利润数据点评：制造业强势复苏-240327

　　事件：

　　1—2月份，全国规模以上工业企业实现利润总额9140.6亿元，同比增长10.2%，利润转为正增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】随着宏观组合政策落地显效，市场需求持续恢复，工业生产较快增长，规模以上工业企业效益继续改善。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　投资要点：

　　工业企业利润总额累计增速实现正增长。从营收端看，规模以上工业企业实现营业收入19.4万亿元，同比增长4.5%，高于上年全年营收增速3.4个百分点。量价方面，2024年1-2月工业增加值累计同比增速为7%，增速较2023年1-12月加快2.4个百分点；价格指数有复苏态势，PPI累计同比增速为-2.6%,跌幅较去年全年收窄0.4个百分点。

　　从行业大类来看，三大门类除采矿业外利润累计增速均实现两位数增长，同时制造业利润总额累计同比自2022年首次实现正增长。2024年1-2月，采矿业实现利润总额1881亿元，累计同比下降21.1%，降幅较2023年增加1.4个百分点；制造业实现利润总额6134.5亿元，累计同比增加17.4%；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额1125.1亿元，累计增长63.1%，增速较2023年全年加快8.4个百分点。

　　制造业各分项在1-2月利润增速均实现正增长，同时消费品制造业和资源品制造业对总额出现拉动。具体分项内，资源品制造业2024年1-2月利润累计同比增长7.5%，拉动利润总额增长0.8个百分点；较2023年拖累利润总额下降2.7个百分点大幅提升。2024年1-2月装备制造业利润同比大幅增长29%，增速比上年全年加快近25个百分点，拉动工业企业利润总额增长6.7个百分点，是贡献最大的板块。同期，消费品制造业利润总额同比增速为12.5%，带动工业企业利润增速上升3.6个百分点，较上月的拖累利润总额下降0.2个百分点大幅回升。

　　2月末，工业企业资产负债率为57.1%，环比持平。分行业类别来看，2024年2月，采矿业和电气水资产负债率下降0.1个百分点，制造业则与去年12月持平。

　　风险提示

　　一是地缘政治风险超预期；二是宏观经济不及预期；三是海外市场大幅波动等。